>> 華鑫證券-山金國際(000975)公司事件點(diǎn)評報告：金價大幅上漲成本控制得當(dāng)，半年報業(yè)績同比大增-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大?。?/td>
| 521KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
山金國際發(fā)布2025年半年度報告：公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.46億元，同比增長42.1%；歸母凈利潤15.96億元，同比增長48.4%；基本每股收益0.57元，同比增長48.4%。
投資要點(diǎn)
▌核心產(chǎn)品產(chǎn)銷量小幅下滑
產(chǎn)量層面，2025年上半年，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量為3.72噸，同比-10.58%，其中一季度、二季度產(chǎn)量分別為1.77噸、1.95噸。2025年上半年礦產(chǎn)銀產(chǎn)量61.83噸，同比-24.82%，其中一季度、二季度產(chǎn)量分別為22.05噸、39.78噸。綜合來看，公司上半年礦產(chǎn)金產(chǎn)量略低于預(yù)期，未達(dá)到全年8噸計劃量的50%。
銷量層面，2025年上半年，公司礦產(chǎn)金銷量達(dá)4.12噸，同比減少6.58%，一季度、二季度銷量分別為2.03噸、2.09噸；2025年上半年礦產(chǎn)銀銷量為81.49噸，同比+9.93%，其中一季度、二季度銷量分別為23.39噸、58.1噸。
▌黃金市場價大幅提升，公司成本控制得當(dāng)
價格方面，2025年H1上海金交所黃金均價720元/克，同比2024年H1+38.27%。其中2025年Q1均價為669元/克，同比+36.94%；2025年Q2均價為770元/克，同比+39.45%。
成本端，公司2025年上半年礦產(chǎn)金合并攤銷后成本為150.96元/克，同比+3.02%，礦產(chǎn)銀合并攤銷后成本為2.83元/克，同比+4.81%。成本端控制得當(dāng)。
▌增量項目與資源儲備并行發(fā)展，金礦產(chǎn)量未來可期
海外重點(diǎn)項目將開始建設(shè)，公司在納米比亞的Osino金礦項目進(jìn)展順利，計劃于今年第四季度開始選廠建設(shè)，預(yù)計于2027年上半年投產(chǎn)。
資源方面，外部并購內(nèi)部勘探并舉。2025年上半年，公司完成對云南西部礦業(yè)52.07%股權(quán)的收購，從而獲得其持有的云南省潞西市大崗壩地區(qū)金礦勘探探礦權(quán)；同月，子公司芒市華盛金礦收購了云南省潞西市勐穩(wěn)地區(qū)金及多金屬礦勘探探礦權(quán)勐穩(wěn)地區(qū)探礦權(quán)。在產(chǎn)礦方面，公司在青海大柴旦青龍溝金礦深部和東安金礦外圍探礦勘查成效顯著，增儲金金屬量3.85噸，品位5.79克/噸。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2025-2027年營業(yè)收入分別為109.99、125.05、140.53億元，歸母凈利潤分別為32.87、40.53、48.23億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為16.0、13.0、10.9倍。
考慮到金價保持強(qiáng)勢，維持公司的“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
1）美聯(lián)儲降息不及預(yù)期；2）公司金礦及其他礦產(chǎn)產(chǎn)量下滑；3）公司金礦成本大幅反彈；4）海外開礦不順利等
|
|
