久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2025-27年EPS為0.29/0.33/0.34元人民幣。參考可比公司估值，當(dāng)前公司股息率5%+，且公司紅籌控A股（遠(yuǎn)大環(huán)保）推進(jìn)中，看好遠(yuǎn)期水電資產(chǎn)整合，可以給予一定的估值溢價(jià)，給予公司25年11.5倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)3.63港元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　火電風(fēng)電彌補(bǔ)水電光伏下滑：25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入239億元，YOY10%；實(shí)現(xiàn)歸屬于權(quán)益持有人利潤(rùn)28.3億元，YOY+1.2%；歸屬于普通股股東利潤(rùn)25.9億元，同比+0.65%。
　　火電點(diǎn)火價(jià)差擴(kuò)大，風(fēng)電利用小時(shí)修復(fù)。分板塊來(lái)看，（1）火電凈利14.3億元，同比+3.2億元，測(cè)算度電凈利0.058元，同比+0.019元，其中煤電電價(jià)-0.019元至0.373元，度電燃料成本-0.039至0.235元（對(duì)應(yīng)標(biāo)煤下降約118元/噸）。（2）水電凈利5.5億元，同比-2.2億元，測(cè)算度電凈利0.067元，同比-0.005元，主因水電利用小時(shí)434至1387h。（3）風(fēng)電凈利21.2億元，同比+1.6億元，測(cè)算度電凈利0.127元，同比-0.022元，其中電價(jià)-0.036至0.411元，利用小時(shí)+56至1122h；（4）光伏凈利7.2億元，同比-4.2億元，測(cè)算度電凈利0.055元，同比-0.041元，其中電價(jià)-0.024元至0.377元，利用小時(shí)-73至665h。
　　2025年更新：（1）火電：近期煤價(jià)略有反彈，假設(shè)全年標(biāo)煤下降100元/噸，電價(jià)降幅維持上半年的2分，預(yù)計(jì)全年火電凈利潤(rùn)20.3億元，同比+5億元；（2）結(jié)合上半年可再生能源資源波動(dòng)，假設(shè)全年水電/風(fēng)電/光伏利用小時(shí)同比-300/+96/-41小時(shí)至2839/2150/1350h，電價(jià)維持上半年降幅，預(yù)計(jì)水風(fēng)光合計(jì)凈利潤(rùn)52億元，同比-2億元。（3）預(yù)計(jì)公司2025年歸屬于權(quán)益持有人利潤(rùn)41億元，歸屬于普通股股東利潤(rùn)36億元，同比+7%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)、可再生能源利用小時(shí)下滑風(fēng)險(xiǎn)。