>> 信達(dá)證券-順網(wǎng)科技(300113)25年上半年業(yè)績亮眼，游戲高景氣驅(qū)動公司增長，CJ／算力云全面推進-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
556KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉旺 |
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事件：2025年y]8月21日，順網(wǎng)科技發(fā)布2025年半年度報告。25H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.10億元，同比增長25.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元，同比增長69.22%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼；扣非后凈利潤為1.40億元，同比增長54.21%。公司25Q2單季度表現(xiàn)整體穩(wěn)健，營業(yè)收入實現(xiàn)4.32億元，同比增長9.3%，增速受到正常季節(jié)性淡旺季影響波動；25Q2歸母凈利潤達(dá)8,804.79萬元，同比大幅增長109.61%；扣非歸母凈利潤為7,633.06萬元，同比增長93.2%，主營業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量較高。毛利率方面，2025Q2為46.16%，同比提升6.47pcts，環(huán)比25Q1提升12.85pcts。25Q2歸母凈利率達(dá)到20.37%，同比大幅提升9.75pcts，環(huán)比提升7.66 pcts，盈利能力進一步增強，業(yè)績表現(xiàn)較為亮眼。
點評：
25H1網(wǎng)絡(luò)廣告與增值業(yè)務(wù)高增受益于游戲產(chǎn)品周期向好，端游市場向好帶來的產(chǎn)品上線前廣告投放預(yù)算增加。25H1公司網(wǎng)絡(luò)廣告及增值業(yè)務(wù)收入達(dá)8億元，同比增長30.99%，增速高于公司整體營收增速25.09%。增長核心受益于游戲行業(yè)整體復(fù)蘇，端游市場向好。據(jù)中國音像與數(shù)字出版協(xié)會報告，25H1國內(nèi)游戲市場實際銷售收入1680億元，同比增長14.08%；客戶端游戲市場銷售收入354.03億元，同比增長4.86%，版號發(fā)放常態(tài)化（全年812款）為廣告投放提供內(nèi)容基礎(chǔ)。截止25Q2末，全國上網(wǎng)服務(wù)行業(yè)場所及電競酒店經(jīng)營主體總量達(dá)10.73萬家，上半年營收規(guī)模489.5億元，穩(wěn)健發(fā)展。
游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營，新游積極推進上線進度。25H1公司兩個季度游戲用戶數(shù)均超3400萬，付費用戶數(shù)保持41萬左右，ARPU值略有提升。子公司浮云科技出版的《指尖戰(zhàn)歌》《浮島時代》已獲得國家新聞出版署發(fā)放的版號，正積極推進上線進度。上半年公司實現(xiàn)游戲業(yè)務(wù)收入2.08億元，同比增長7.37%，毛利率高達(dá)87.88%。其中，手游產(chǎn)品中收入最高的單款達(dá)到6209萬元。
網(wǎng)維大師9300版本更新，AI優(yōu)化用戶核心體驗，算力云支撐業(yè)務(wù)生態(tài)良好運轉(zhuǎn)。公司基于邊緣算力網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建了多層次算力服務(wù)體系，有效整合多元異構(gòu)算力資源池，滿足云電競、AI訓(xùn)練與推理等多樣化算力需求。公司推出AI云電腦產(chǎn)品。2025年8月，公司正式發(fā)布網(wǎng)維大師9300，以“快到飛起”為核心體驗，集成AI技術(shù)實現(xiàn)“秒進游戲、更安全、更AI”三大特性。
ChinaJoy穩(wěn)健經(jīng)營驅(qū)動公司多元化成長。2024年公司子公司上海漢威實現(xiàn)收入1.167億元，與2023年的1.165億元基本持平，同比微增0.17%，經(jīng)營穩(wěn)健。2024年上海漢威實現(xiàn)凈利潤為4839.06萬元，2023年同期為4840.4萬元。2025年8月，公司主辦的第二十二屆ChinaJoy整體展出面積13.5萬平方米，BTOC參展企業(yè)313家，BTOB參展企業(yè)486家，展會期間總體參觀人次達(dá)41.03萬。
盈利預(yù)測：隨著端游產(chǎn)品周期趨勢向上，公司有望受益于其帶來的廣告投放預(yù)算增加。同時，公司在網(wǎng)吧和電競酒店應(yīng)用場景的拓展加深以及算力云的內(nèi)外服務(wù)的調(diào)度支撐以及規(guī)模效應(yīng)帶來的期間費用率下降等。根據(jù)Wind一致預(yù)期，公司2025-2027年歸母凈利潤有望實現(xiàn)3.25/4.05/6.27億元，同比+28.8%/24.7%/55%。截至2025年8月28日，對應(yīng)PE分別為58/47/30x。
風(fēng)險因素：電競、云游戲、AI算力等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢減弱以及國家對游戲行業(yè)的監(jiān)管政策持續(xù)調(diào)整等風(fēng)險
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