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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。25H1公司營收26.68億元，同比+12.9%；歸母凈利潤0.04億元，同比扭虧為盈（24年同期-0.48億元）；扣非后歸母凈利潤-0.01億元，同比虧損收窄（24年同期-0.55億元）。25H1公司計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)1010.92萬元。25Q2公司營收17.35億元，同比+14.76%；歸母凈利潤0.28億元，同比+245.04%。；扣非后歸母凈利潤0.26億元，同比+262.1%。分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.13元（含稅）。
　　Q2公司收入增長提速，毛利率同比略有下行。25H1公司營收增長源于飼料銷量增加。25H1公司綜合毛利率9.64%，同比-1.3pct；期間費(fèi)用率為8.24%，同比-0.04pct。25Q2公司綜合毛利率10.09%，同比-0.21pct；期間費(fèi)用率為7.16%，同比+0.84pct。
　　 H1公司飼料銷量同比+11%，聚焦優(yōu)質(zhì)客戶與高端料市場。25H1公司飼料銷量為33萬噸，同比+11.40%；實(shí)現(xiàn)收入24.08億元，同比+6.43%；毛利率9.21%，同比-1.26pct。在存塘魚量普遍減少、極端天氣事件頻發(fā)以及養(yǎng)殖季節(jié)整體后移等多重不利因素影響，公司積極調(diào)整客戶策略，將資源聚焦于優(yōu)質(zhì)客戶的開發(fā)與維護(hù)，新客戶銷量占比大幅提升。25年初公司提出“生長速度提高10%、飼料系數(shù)降低10%、損耗降低50%”的技術(shù)目標(biāo)，為產(chǎn)品核心競爭力奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司聚焦蝦料、石斑魚料等高端料市場，針對華南、華東等區(qū)域有效推動飼料銷量同比增長，帶動營收提升。在產(chǎn)能方面，公司安徽年產(chǎn)10萬噸水產(chǎn)配合飼料項(xiàng)目已建設(shè)完工，25年8月在已在試生產(chǎn)中，已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。
　　發(fā)布2025員工持股計(jì)劃，推動公司中長期戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。公司發(fā)布2025年員工持股計(jì)劃，本次員工持股計(jì)劃資金規(guī)模不超過8342.25萬元，參與對象為公司董事、監(jiān)事、高級管理人員以及公司核心管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等公司認(rèn)定合適的激勵對象，擬參與人員不超過350人。受讓價(jià)格為7.87元/股，受讓的股份總數(shù)不超過10600068股，約占公司股本總額的1.5143%。為了滿足公司中長期戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)以及吸引和留住優(yōu)秀人才，本計(jì)劃設(shè)置預(yù)留標(biāo)的股票，對應(yīng)數(shù)量312.03萬股，占本次計(jì)劃的29.44%。
　　投資建議：公司深耕特種水產(chǎn)飼料領(lǐng)域，兼營水產(chǎn)動保產(chǎn)品、水產(chǎn)品等業(yè)務(wù)，擁有深厚的技術(shù)底蘊(yùn)、豐富的產(chǎn)品種類和完善的營銷網(wǎng)絡(luò)。公司持續(xù)推進(jìn)飼料產(chǎn)能擴(kuò)張與銷售布局，后續(xù)業(yè)績增長可期。我們預(yù)計(jì)2025-2026年EPS分別為0.16元、0.22元；對應(yīng)PE為48倍、36倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動物疫病與自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)及價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；政策變化的風(fēng)險(xiǎn)等。