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2025H1利潤快速增長，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2025H1實(shí)現(xiàn)營收8.34億元（同比-8.35%，下文皆為同比口徑）；歸母凈利潤1.69億元（+23.67%）；扣非歸母凈利潤1.41億元（+27.79%）。盈利能力方面，2025H1毛利率為70.30%（-2.36pct），凈利率為19.96%（+5.06pct）。費(fèi)用方面，2025H1銷售費(fèi)用率為33.58%（-8.21pct）；管理費(fèi)用率為7.78%（+0.90pct）；研發(fā)費(fèi)用率為8.16%（+1.42pct）；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.73%（+0.31pct）。我們看好公司創(chuàng)新中藥研發(fā)布局帶來的長期競爭力，維持2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤分別為3.08/3.78/4.57億元，EPS為0.70/0.86/1.04元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.7/13.6/11.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　心腦血管、抗感染用藥營收增長，其余品類相對(duì)承壓
　　分產(chǎn)品來看，2025H1公司心腦血管疾病用藥營收2.76億元（+16.05%）、骨骼肌肉系統(tǒng)營收1.92億元（-0.50%）、兒童用藥營收0.82億元（-12.41%）、呼吸系統(tǒng)營收0.57億元（-61.03%）、婦科疾病用藥營收0.33億元（-23.77%）、抗感染營收0.36億元（+7.80%）、其他營收1.28億元（-5.54%）。同時(shí)，心腦血管疾病用藥毛利率81.61%（+1.06pct），小幅增長。
　　積極關(guān)注前沿創(chuàng)新藥，豐富產(chǎn)品矩陣
　　前沿創(chuàng)新藥方面，2025年8月公司公告擬以8,000萬元向中國藥科大學(xué)、中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院藥物研究所購買化藥1類創(chuàng)新藥物IMM-H024原料藥及制劑項(xiàng)目的專利權(quán)，并推進(jìn)專利候選藥物的研發(fā)，我們認(rèn)為這一交易有望逐步建立和強(qiáng)化公司的創(chuàng)新藥管線布局，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣。中藥創(chuàng)新藥方面，養(yǎng)血祛風(fēng)止痛顆粒是公司繼小兒荊杏止咳顆粒、玄七健骨片之后的第三個(gè)中藥創(chuàng)新藥，也是國內(nèi)首個(gè)獲批治療頻發(fā)性緊張型頭痛的中藥創(chuàng)新藥。目前，養(yǎng)血祛風(fēng)止痛顆粒已經(jīng)通過國家醫(yī)保局2025年基本醫(yī)保目錄調(diào)整初步形式審查，若后續(xù)能通過談判成功納入國家基本醫(yī)保目錄，則有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等。