>> 銀河證券-邁為股份(300751)25年半年報點評：光伏承壓，半導(dǎo)體及鈣鈦礦打開空間-250827
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
10548KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,賈新龍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入42.13億元，yoy13.48%；歸母凈利潤3.94億元，yoy-14.59%。單Q2歸母凈利潤2.32億元，同比+15.31%，環(huán)比+43%。
單Q2歸母凈利潤環(huán)比+43%，光伏海外業(yè)務(wù)及半導(dǎo)體等業(yè)務(wù)推動毛利率提升。公司單Q2歸母凈利潤2.32億元，同比+15.31%，環(huán)比+43%。公司2025年上半年毛利率為33.74%，同比+ 5.63 pct，我們判斷為海外光伏設(shè)備收入確認及半導(dǎo)體設(shè)備收入確認帶動。公司2025年上半年計提減值4億元，我們判斷為下游光伏行業(yè)下行周期，客戶盈利能力承壓造成的確認收入延期。
公司2025年上半年在半導(dǎo)體及顯示行業(yè)收入1.3億元，同比+496.9%。公司本年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)進展較快，主要是采取了差異化的發(fā)展路徑。以選擇性刻蝕為例，隨著技術(shù)節(jié)點向前推進，存儲及邏輯方向用量都會增大，該技術(shù)可最大程度抑制離子轟擊帶來的物理損傷，滿足客戶精細化，低損傷刻蝕工藝的要求。公司布局的原子沉積為公司薄膜沉積布局的主要方向，同樣是從差異化路徑出發(fā)。
反內(nèi)卷高層定調(diào)，與行業(yè)自律性反內(nèi)卷有本質(zhì)區(qū)別，光伏行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望得到優(yōu)化，板塊估值有望迎筑底向上。2025年7月1日召開的中央財經(jīng)委第六次會議指出依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。2025年7月3日，工信部召集14家光伏企業(yè)召開座談會，會議指出要綜合治理光伏行業(yè)底價無序競爭。反內(nèi)卷預(yù)期下硅料價格及向下傳導(dǎo)的組件價格提升情況值得重點關(guān)注。
擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集約19.67億元用于投資鈣鈦礦疊層項目。公司于2025年5月發(fā)布向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債案，可轉(zhuǎn)債期限為6年。該項目總投資約21.38億元。目前，TOPcon、HJT、XBC為代表的n型晶硅太陽能電池效率逐步接近其理論效率極限29.4%，而單結(jié)鈣鈦礦太陽能電池理論轉(zhuǎn)換效率達33%，鈣鈦礦-晶硅疊層電池效率理論上限可達43%左右。公司在鈣鈦礦疊層電池研發(fā)方面已自主開發(fā)一系列用于量產(chǎn)的相關(guān)工藝和自動化設(shè)備。
盈利預(yù)測與投資建議：國內(nèi)光伏業(yè)務(wù)進入下行周期，基于審慎原則下調(diào)業(yè)績預(yù)期。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.14億元、10.30億元、12.28億元，對應(yīng)PE分別為33.52、23.24、19.48倍，當前維持“推薦”評級。
風險提示：光伏政策變動風險；市場競爭加劇風險；應(yīng)收賬款壞賬風險；匯率波動風險。
|
|
