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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，2025H1公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入31.18億元，同比減少6.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.66億元，同比減少19.71%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.43億元，同比減少18.38%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　國內(nèi)下游需求放緩，海外業(yè)務(wù)銷售額增長30%以上。2025H1公司營業(yè)收入達(dá)到31.18億元，同比下降6.92%。分業(yè)務(wù)看，公司工業(yè)產(chǎn)品銷售/工程施工營業(yè)收入分別為25.75億元、2.92億元，分別同比-10.25%、+14%；其中工業(yè)產(chǎn)品銷售收入下滑主要系國內(nèi)業(yè)務(wù)下游需求放緩，短期市場承壓，但“向?！睉?zhàn)略順利展開，海外業(yè)務(wù)顯著增長，工業(yè)產(chǎn)品銷售中境內(nèi)、境外收入分別為21.02億元、10.17億元，分別同比18.19%、+30.16%；工業(yè)產(chǎn)品銷售毛利率28.06%，增加1.17pct，其中境內(nèi)、境外毛利率分別為24.5%、33.67%，分別同比-0.75pct、+2.72pct。
　　積極布局?jǐn)?shù)據(jù)中心，有望帶來新成長空間。根據(jù)公司8月20日投資者關(guān)系管理信息，公司旗下頓漢布什公司和冰輪換熱技術(shù)公司為數(shù)據(jù)中心提供冷源裝備和熱交換裝置等冷卻裝備。頓漢布什公司“變頻離心式冷水機(jī)組”“集成自然冷卻功能的風(fēng)冷螺桿冷水機(jī)組”兩項(xiàng)產(chǎn)品入選工信部《國家綠色數(shù)據(jù)中心先進(jìn)適用技術(shù)產(chǎn)品目錄》，其中，“變頻離心式冷水機(jī)組”包含“高壓變頻離心式冷水機(jī)組”和“磁懸浮變頻離心式冷水機(jī)組”。國內(nèi)已成功服務(wù)了國家超級(jí)計(jì)算廣州中心（天河二號(hào)）、中國移動(dòng)（貴州）大數(shù)據(jù)中心、中國聯(lián)通西安數(shù)據(jù)中心、北京四季青數(shù)據(jù)中心、上海交通銀行數(shù)據(jù)處理中心、恒豐銀行總部數(shù)據(jù)中心、北京中信銀行數(shù)據(jù)中心、杭鋼集團(tuán)云計(jì)算數(shù)據(jù)中心、淮海大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園、深圳梅林?jǐn)?shù)據(jù)中心、數(shù)字福州云計(jì)算中心、武漢大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)中心、浙江之江國家實(shí)驗(yàn)室等諸多項(xiàng)目。在海外與多家本土專業(yè)集成商合作，服務(wù)了北美、澳洲、東南亞、中東諸多項(xiàng)目，市場景氣度高。海外制造基地在戰(zhàn)術(shù)性擴(kuò)產(chǎn)中。2024年7月升級(jí)版IDC專用ACM磁懸浮、氣懸浮系列新產(chǎn)品和IDC專用FanWal風(fēng)墻研發(fā)上市，進(jìn)一步提升了競爭力。冰輪換熱技術(shù)公司提供蒸發(fā)式冷凝器、閉式冷卻塔、干冷器、等焓加濕空冷器、干濕聯(lián)合式冷卻器、板翅式密封通道熱交換器、風(fēng)液混冷換熱器等，其中，“低碳節(jié)能閉式冷卻技術(shù)”獲評(píng)國家節(jié)能降碳示范技術(shù)推薦，“液冷系統(tǒng)熱交換器”入選《2024年度山東省首臺(tái)(套)技術(shù)裝備產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)及名單》。
　　開辟第二增長賽道-工業(yè)全域熱控。在國家雙碳戰(zhàn)略指引下，構(gòu)建清潔、低碳、安全、高效的能源體系已成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型核心問題。作為工業(yè)熱泵領(lǐng)域創(chuàng)新先鋒，公司貫徹“綠色賦能生態(tài)創(chuàng)新引領(lǐng)未來”理念，整合在工業(yè)熱管理板塊的最前沿的產(chǎn)品和技術(shù)，在2025中國制冷展上重磅發(fā)布“工業(yè)全域熱控綜合解決方案”。方案聚焦工業(yè)熱控主戰(zhàn)場，依托“高溫度、大溫差、寬溫域”的熱泵核心技術(shù)，深度融合多源多級(jí)系統(tǒng)集成技術(shù)，構(gòu)建起能源梯級(jí)利用體系，實(shí)現(xiàn)余能高效回收與集約利用，不斷拓展。熱泵在不同領(lǐng)域的方案革新，實(shí)現(xiàn)場景全覆蓋、能源全兼容、技術(shù)全鏈路布局。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為69.71億元、79.32億元、90.11億元，增速分別為5.1%、13.8%、13.6%；歸母凈利潤分別為6.65、7.62、9.23億元，增速分別為5.8%、14.7%、21.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：上游大宗原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、在手訂單交付不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)