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龍大美食發(fā)布半年報(bào)，2025年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.75億元（yoy-1.38%），歸母凈利3516.87萬(wàn)元（yoy-39.52%），扣非凈利3227.96萬(wàn)元（yoy-42.15%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.26億元（yoy-3.77%，qoq-4.81%），歸母凈利3087.50萬(wàn)元（yoy+11.05%，qoq+619.09%）。25H1因豬價(jià)波動(dòng)、食品競(jìng)爭(zhēng)激烈影響，公司營(yíng)收及盈利雙雙承壓。公司繼續(xù)堅(jiān)持以食品為主體，以屠宰和養(yǎng)殖為兩翼支撐的“一體兩翼”總體發(fā)展戰(zhàn)略，關(guān)注后續(xù)預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　25H1營(yíng)收利潤(rùn)雙降，屠宰&食品毛利率提升
　　2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.75億元（yoy-1.38%），歸母凈利0.35億元（yoy-39.52%）。公司25H1雖歸母凈利潤(rùn)同比下滑，但屠宰、食品毛利率提升驅(qū)動(dòng)整體盈利：1）屠宰：25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.73億元，同比+4.41%，毛利率在成本控制帶動(dòng)下同比+0.71pct；2）食品：25H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.66億元，同比-19.91%，毛利率13.72%、同比+1.14pct。其中熟食產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.83億元，同比-23.49%；預(yù)制食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.83億元，同比-19.50%。25H1公司期間費(fèi)用率為4.66%，同比升0.38pct，25Q2期間費(fèi)用率3.58%，同比降0.21pct。公司加強(qiáng)管理、發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)控制成本，以化解豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　“一體兩翼”戰(zhàn)略成效顯，25H1預(yù)制菜線上銷售增勢(shì)佳
　　公司戰(zhàn)略布局成效顯著，秉持“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，以食品為主體，養(yǎng)殖和屠宰為兩翼支撐，致力成為中國(guó)領(lǐng)先食品企業(yè)。食品業(yè)務(wù)聚焦預(yù)制菜，立足三大研發(fā)中心，實(shí)現(xiàn)全國(guó)化產(chǎn)能布局，與眾多知名企業(yè)建立合作，成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)優(yōu)秀食品餐飲供應(yīng)商，報(bào)告期內(nèi)食品銷售收入8.66億元，預(yù)制菜收入7.83億元。渠道深化方面，采取B端為主、C端為輔策略，建立全國(guó)性經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，前五大經(jīng)銷客戶銷售總額占營(yíng)收6.70%。同時(shí)積極開(kāi)拓線上渠道，依托10余個(gè)平臺(tái)銷售，25H1線上銷售額同比增44.98%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們維持公司25-27年歸母凈利潤(rùn)為1.46/2.12/2.65億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.13/0.20/0.25元。參考可比公司25E估值均值29XPE，考慮到公司精益降費(fèi)，注重提質(zhì)增效，給予公司25E 49XPE，維持目標(biāo)價(jià)6.34元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬產(chǎn)能恢復(fù)度不及預(yù)期/非洲豬瘟疫情風(fēng)險(xiǎn)/食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。