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事件：公司發(fā)布 2025年半年報(bào)，25年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.60億元，同比+6.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.72億元，同比+26.18%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.53億元，同比+28.73%。其中，2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.07億元，同環(huán)比分別+14.45%/+18.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.71億元，同環(huán)比分別+68.79%/+69.89%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.62億元，同環(huán)比分別+71.40%/+78.09%。
　　毛利率、凈利率同比提升。2025年上半年，公司毛利率為20.68%，同比+0.05pp，25Q2毛利率為23.04%，同比+1.11pp，主要受益于公司精益化生產(chǎn)管控，產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品出貨量提升；2025年上半年，公司凈利率為9.22%，同比+1.26pp，Q2凈利率為10.68%，同比+3.18pp，上半年公司銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.13%/2.94%/-0.01%/6.83%，同比-1.71pp/+0.29pp/-0.12pp/+0.38pp。
　　加大研發(fā)投入，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代。公司持續(xù)強(qiáng)化新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)投入，2025年上半年研發(fā)投入2.02億元，同比增長(zhǎng)13.11%，研發(fā)費(fèi)用率維持在6.83%的較高水平。圍繞產(chǎn)品集成化、高壓化、功能多樣化及新材料應(yīng)用等行業(yè)主流方向，公司聚焦車(chē)載電源等產(chǎn)品的技術(shù)迭代，重點(diǎn)推進(jìn)6.6kW、11kW等主流功率平臺(tái)的更新升級(jí)，在EMC屏蔽技術(shù)、電路設(shè)計(jì)、模塊化設(shè)計(jì)及軟件智能化等領(lǐng)域形成差異化優(yōu)勢(shì)。為支撐研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，公司結(jié)合整機(jī)組裝全自動(dòng)化能力建設(shè)，推動(dòng)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的智能化升級(jí)，進(jìn)一步增強(qiáng)了對(duì)高附加值產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，為后續(xù)技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)拓展奠定了基礎(chǔ)。
　　全球化戰(zhàn)略布局有序推進(jìn)。公司泰國(guó)生產(chǎn)基地項(xiàng)目已成功取得土地使用許可證，項(xiàng)目建設(shè)正按規(guī)劃持續(xù)推進(jìn)，全球布局進(jìn)一步完善，將為境內(nèi)整車(chē)廠產(chǎn)業(yè)鏈出海及境外客戶拓展提供強(qiáng)有力的支撐。憑借與Stellantis集團(tuán)合作的“示范效應(yīng)”及自身深厚的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司正加速拓展境外客戶資源，已與多家海外頭部整車(chē)廠開(kāi)展深度交流，為后續(xù)深化合作、拓展更廣闊的國(guó)際市場(chǎng)筑牢根基。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：隨著新能源汽車(chē)滲透率持續(xù)提升，公司新增產(chǎn)能的逐步釋放，快充和出海有望打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為35.8%。給予公司2025年32倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)49.92元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、國(guó)際貿(mào)易摩擦等風(fēng)險(xiǎn)。