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近期A股持續(xù)走強，本質(zhì)上是短期宏觀層面內(nèi)外部的敘事發(fā)生轉(zhuǎn)變：
　　內(nèi)部來看，反內(nèi)卷+需求刺激的政策組合拳改善市場盈利預期。7月反內(nèi)卷頂層設計逐步清晰，政策導向持續(xù)強化；同時以雅江水電站為代表的大基建項目開工打開了需求擴張的空間，共同強化了市場對經(jīng)濟供需格局優(yōu)化、ROE企穩(wěn)的預期。市場基于2016年的經(jīng)驗和寬松的流動性環(huán)境，對盈利拐點進行快速定價。
　　外部來看，弱美元是市場開啟行情的重要宏觀因素。美聯(lián)儲開啟降息周期以來，美元和A股對應有三個關鍵節(jié)點。第一個節(jié)點是2024年9月降息落地后，我國政策空間打開，A股交易內(nèi)外宏觀政策轉(zhuǎn)向，指數(shù)迎來反彈；第二個節(jié)點是2025年1月，伴隨著美國經(jīng)濟放緩，美元指數(shù)于110點見頂回落，同時A股開啟“東升西落”交易。第三個節(jié)點是2025年6月下旬，美元指數(shù)跌破4月低點，滬指三連陽向上突破，隨后維持慢牛趨勢。隨著6月末美元跌破前低，外部敘事條件成立，海外流動性邊際轉(zhuǎn)向?qū)捤?、人民幣資產(chǎn)吸引力提升。
　　展望9月，基本面對市場影響偏弱，流動性驅(qū)動下，市場成交額已來到歷史高位，9月海外降息有望進一步加強流動性反饋，但新增資金進場邊際效應減弱，市場震蕩向上的速率可能比之前放緩，導致市場或?qū)⒃俅斡蒚MT+制造主線向周圍擴散。
　　邏輯一：科技主線高低切換，規(guī)避單月超漲股票，若出現(xiàn)震蕩則大概率會有切換。選擇從硬件到應用的切換、低位待漲的板塊，建議關注昆侖萬維、雷賽智能、晶晨股份。
　　邏輯二：經(jīng)濟相關板塊漲幅偏低，在上行趨勢中低位有望跟隨市場上升，在高低切換的過程中亦有反彈需求。如果在“反內(nèi)卷”政策推進下價格進一步回升，短期輪動切換大有可能會出現(xiàn)，選擇跟經(jīng)濟周期相關待漲的板塊和個股，食品飲料、建材、化工等，建議關注海螺水泥、瀘州老窖、杰瑞股份、新和成。
　　邏輯三：8月相對滯漲，中期邏輯較為順暢的創(chuàng)新藥，有可能進一步輪動上漲，關注新諾威，邁威生物-U。
　　邏輯四：市場成交額持續(xù)突破，中期業(yè)績釋放可期，在歷輪上漲行情中均有參與的券商和金融科技板塊，關注指南針。
　　風險提示：經(jīng)濟增長不及預期；政策推進不及預期；地緣政治風險；海外政策不確定性等。