>> 中泰證券-裕同科技(002831)25H1點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，股權(quán)激勵綁定核心骨干-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
280KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張瀟,鄒文婕 |
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事件：25H1業(yè)績穩(wěn)健增長，利潤增速優(yōu)于收入。公司25H1實現(xiàn)營業(yè)收入78.76億元，同比+7.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.54億元，同比+11.42%；扣非后歸母凈利潤5.60億元，同比+7.11%。分季度看，Q1/Q2分別實現(xiàn)營業(yè)收入36.99/41.77億元，同比分別+6.42%/+7.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.41/3.13億元，同比+10.26%/+12.34%；扣非后歸母凈利潤2.46/3.13億元，同比+1.37%/+12.09%。
海外業(yè)務(wù)增長靚麗，其他產(chǎn)品高速放量。分產(chǎn)品看，25H1紙制精品包裝、包裝配套產(chǎn)品、環(huán)保紙塑產(chǎn)品、其他產(chǎn)品收入分別為54.61、12.97、5.84、3.79億元，同比分別+5.39%、+3.48%、+6.77%、+57.84%。判斷環(huán)保紙塑產(chǎn)品增速放緩主要受部分海外市場反傾銷關(guān)稅關(guān)稅公司產(chǎn)能轉(zhuǎn)移影響；其他產(chǎn)品高速增長主要系注塑類產(chǎn)品等業(yè)務(wù)放量。分區(qū)域看，25H1國內(nèi)、國外收入分別為50.53、28.23億元，同比分別-1.59%、+27.21%。海外業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，成為公司重要增長引擎。
盈利能力略有提升，費用管控效果顯著。25H1公司整體毛利率為22.77%，同比-0.83pcts。其中，紙制精品包裝、包裝配套產(chǎn)品、環(huán)保紙塑產(chǎn)品、其他產(chǎn)品毛利率分別為24.09%、22.31%、20.38%、5.34%，同比分別-0.11pcts、-3.67pcts、-1.20pcts、+8.69pcts。期間費用率同比-0.76pcts至13.72%，其中，銷售費用率-0.16pcts至2.91%；管理費用率-0.22pcts至6.66%；研發(fā)費用率-0.12pcts至4.63%；財務(wù)費用率-0.26pcts至-0.48%。受益于費用率的優(yōu)化，公司歸母凈利率同比+0.27pcts至7.03%。
經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀?，F(xiàn)金流方面，25H1實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額15.71億元，同比+21.61%，現(xiàn)金流狀況良好。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入比值為119.77%，同比提升2.30pcts，回款質(zhì)量保持高位。周轉(zhuǎn)效率方面，凈營業(yè)周期104.01天，同比上升9天；其中，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)52.07天，同比下降1.19天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)135.26天，同比上升6.62天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)83.31天，同比下降3.59天。
分紅比例提升，積極回饋股東。公司計劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金4.3元（含稅），總派息3.89億元，占?xì)w母凈利潤的70.2%，分紅比例較往年約60%的水平顯著提升，增強(qiáng)股東回饋。
股權(quán)激勵綁定核心員工，增強(qiáng)公司內(nèi)部動能。本次員工持股計劃籌資金額總額不超過2.08億元，其中董監(jiān)高合計認(rèn)購份額不超過計劃的9.15%；本次員工持股計劃受讓公司股份價格為12.60元。解鎖考核目標(biāo)方面，觸發(fā)值為25-27年歸母凈利潤較24年增長分別不低于8%、18%、28%；目標(biāo)值為25-27年歸母凈利潤較24年增長分別不低于10%、20%、30%，目標(biāo)設(shè)置較為溫和。
投資建議：公司海外布局持續(xù)完善，煙包、環(huán)保包裝等有望貢獻(xiàn)更強(qiáng)增長驅(qū)動，隨著智能化工廠建設(shè)推進(jìn)，制造優(yōu)勢有望持續(xù)擴(kuò)大?？紤]外部環(huán)境壓力小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年歸母凈利潤分別為16.5、19、21.7億元（原25-26年預(yù)測為19.2、21.9億元），對應(yīng)PE分別為15、13、11X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求修復(fù)不及預(yù)期、原材料成本波動、新客戶拓展不及預(yù)期等。
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