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事件:
　　8月27日，成都銀行發(fā)布2025年半年度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn):
　　成都銀行2025H1營(yíng)收同比+5.91%，歸母凈利潤(rùn)同比+7.29%，均較2025Q1提速；公司凈息差降幅小、規(guī)模增長(zhǎng)未見減速，資產(chǎn)質(zhì)量保持高水準(zhǔn)。公司2025E預(yù)期股息率在5%左右，仍為“高盈利能力+高股息率”標(biāo)的，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　凈息差降幅控制得當(dāng)，為業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘闹饕暙I(xiàn)。公司2025H1凈息差為1.62%，僅較2024年下降4bps。2025H1凈息差對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚耐侠圯^2025Q1改善，從-11.2pct改善至-5.6pct。
　　規(guī)模增長(zhǎng)保持兩位數(shù)，未見減速。2025Q2末公司資產(chǎn)同比+14.3%，貸款同比+18.3%，存款同比+14.8%。2025H1貸款增量主要由租賃商務(wù)服務(wù)業(yè)、貼現(xiàn)貢獻(xiàn)。
　　不良貸款率預(yù)計(jì)繼續(xù)保持上市銀行第一梯隊(duì)，撥備覆蓋率高位平穩(wěn)。公司2025Q2末不良率為0.66%，連續(xù)6個(gè)季度保持較低不良率，預(yù)計(jì)仍為上市銀行第一梯隊(duì)；關(guān)注類貸款占比和逾期貸款占比分別為0.44%、0.77%，較2024年末略有上升。撥備覆蓋率為452.65%，較2025Q1下降3.35pct。
　　對(duì)公貸款不良率下降，基本對(duì)沖了個(gè)貸不良率的波動(dòng)。2025Q2末對(duì)公貸款不良率較2024年末下降3bps至0.60%，制造業(yè)貸款不良率下降，租賃商務(wù)服務(wù)業(yè)、水利環(huán)境公共設(shè)施等貸款不良率維持較低水平。個(gè)貸中住房按揭貸款、消費(fèi)類貸款不良率略有波動(dòng)。
　　實(shí)控人首次增持已部分實(shí)施。8月27日，成都產(chǎn)業(yè)資本集團(tuán)、成都欣天頤通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)的方式首次增持成都銀行股份105萬股、180.23萬股，合計(jì)增持5169.35萬元。此前披露的增持計(jì)劃中，兩家增持主體擬增持的金額合計(jì)不低于69998.27萬元，合計(jì)不高于139996.53萬元。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：成都銀行為“高盈利能力+高股息率”標(biāo)的，實(shí)控人預(yù)計(jì)繼續(xù)增持，維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)2025-2027年?duì)I收為244、272、306億元，同比增速為6.25%、11.27%、12.60%；歸母凈利潤(rùn)為137、149、162億元，同比增速為6.65%、8.51%、9.00%；EPS為3.24、3.51、3.83元；P/E為5.71、5.26、4.83倍，P/B為0.87、0.77、0.68倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融監(jiān)管政策發(fā)生重大變化；房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)集中暴露；經(jīng)濟(jì)回暖過程中發(fā)生黑天鵝事件；債券市場(chǎng)發(fā)生異常波動(dòng)；企業(yè)償債能力下降;資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；內(nèi)控機(jī)制存在缺陷