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事項(xiàng)：
　　成都銀行發(fā)布2025年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入123億元，同比增長(zhǎng)5.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)66.2億元，同比增長(zhǎng)7.3%。截至半年末，成都銀行總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1.37萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.3%，其中貸款規(guī)模同比增長(zhǎng)18.0%，存款規(guī)模同比增長(zhǎng)14.7%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　營(yíng)收修復(fù)，盈利穩(wěn)健。成都銀行2025年上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.3%（+5.6%，25Q1），營(yíng)收修復(fù)支撐盈利增速保持穩(wěn)健，公司上半年?duì)I業(yè)收入增速較1季度回暖2.7pct至5.9%，其中上半年利息凈收入同比增長(zhǎng)7.6%（+3.7%，25Q1），2季度定價(jià)壓力減弱疊加負(fù)債紅利的持續(xù)釋放支撐凈利息收入企穩(wěn)。非息方面，公司上半年非息收入同比下降0.2%（+0.5%，25Q1），其中中收業(yè)務(wù)收入同比下降45.1%（-32.4%，25Q1），是主要的拖累項(xiàng)。上半年其他非息收入同比增長(zhǎng)10.4%（+5.1%，25Q1），預(yù)計(jì)與債市波動(dòng)相關(guān)。
　　息差下行幅度收窄，擴(kuò)表態(tài)勢(shì)積極。成都銀行2025年半年末凈息差水平為1.62%（1.66%，24A），我們按照期初期末余額測(cè)算公司2季度單季度年化凈息差水平環(huán)比下降2BP至1.48%，降幅較1季度收窄7BP。從資產(chǎn)端定價(jià)來(lái)看，公司半年末貸款收益率較年初下降30BP至4.06%，我們按照期初期末余額測(cè)算公司2季度單季度年化資產(chǎn)收益率環(huán)比下降5BP至3.26%，環(huán)比降幅較1季度收窄18BP。負(fù)債端成本紅利釋放更為明顯，公司半年末存款成本率較年初下降20BP，其中占比相對(duì)更高的對(duì)公定期存款和個(gè)人定期存款付息率分別較年初下降26BP/28BP至2.25%/2.67%，掛牌利率的調(diào)降和結(jié)構(gòu)的調(diào)整成為推動(dòng)成本紅利釋放的重要因素。規(guī)模方面，公司半年末總資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)14.3%（+13.3%，25Q1），其中貸款同比增長(zhǎng)18.0%（+16.9%，25Q1），對(duì)公貸款占到2季度增量的89.7%，仍是重要的支撐力量。負(fù)債端方面，公司半年末存款同比增長(zhǎng)14.7%（+15.4%，25Q1），增速保持穩(wěn)健。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力穩(wěn)定。成都銀行2025年半年末不良率環(huán)比持平1季度末于0.66%，我們測(cè)算公司25年半年末不良貸款生成率為0.23%（0.25%，24A），不良生成壓力保持穩(wěn)定。重點(diǎn)領(lǐng)域方面，公司25年半年末個(gè)人貸款和對(duì)公房地產(chǎn)貸款不良率環(huán)比24年末變化+20BP/+29BP至0.98%/2.44%，重點(diǎn)領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量略有波動(dòng)。前瞻性指標(biāo)方面，公司25年半年末關(guān)注率環(huán)比1季度末上升3BP至0.44%，逾期率環(huán)比年初上升7BP至0.77%，雖然部分領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)一定波動(dòng)，但考慮到公司核心資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)仍處低位，預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健水平。撥備方面，公司25年半年末撥備覆蓋率和撥貸比分別環(huán)比25年1季度末下降3.35pct/3BP至453%/2.98%，絕對(duì)水平仍處高位，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力夯實(shí)。
　　投資建議：享區(qū)域資源稟賦，看好紅利持續(xù)釋放。成都銀行作為一家根植成都的城商行，成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈戰(zhàn)略升級(jí)，公司未來(lái)的發(fā)展?jié)摿χ档闷诖Ｎ覀兙S持公司25-27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年EPS分別是3.26/3.58/3.98元，對(duì)應(yīng)盈利增速分別是7.6%/9.8%/11.1%，目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)B分別是0.87x/0.77x/0.69x，考慮到公司區(qū)域資源稟賦帶來(lái)的高成長(zhǎng)性和資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，我們看好公司估值溢價(jià)的持續(xù)和抬升空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。