>> 浙商證券-耐普礦機(300818)點評報告：短期業(yè)績承壓，長期增長可期-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
大小： |
717KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,周向昉 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報
25H1公司營收、歸母凈利同比下滑，短期業(yè)績承壓
1）2025H1公司實現(xiàn)營收4.1億元，同比-34%；歸母凈利潤1699萬元，同比80%，業(yè)績下滑主因去年同期含EPC總包業(yè)務(wù)。
2）分業(yè)務(wù)看，橡膠耐磨制品、礦用金屬備件、選礦設(shè)備及備件、礦用管道，工業(yè)設(shè)備耐磨襯里收入分別為2.9億元、5805萬元、4315萬元、1526萬元，同比分別-3%、-3%、-9%、+5%；
公司出海戰(zhàn)略實現(xiàn)關(guān)鍵突破，“一帶一路”市場布局深化。
2025年6月30日，公司公告簽訂2份5年期供貨合同?？蛻魹楣_克斯坦頭部銅生產(chǎn)商，2023年銅產(chǎn)量超40萬噸，位列全球前十大礦業(yè)集團，資金實力雄厚。
哈薩克斯坦為中亞礦產(chǎn)核心區(qū)，此次大訂單標志著公司出海戰(zhàn)略的又一重大突破。近年來，公司緊隨紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)等核心客戶步伐，積極拓展海外市場，近5年海外收入平均占比為57%，CAGR為30%，在“一帶一路”沿線的礦業(yè)發(fā)達國家進行戰(zhàn)略布局，以充分利用全球銅礦資源，增強公司的國際競爭力。
切入上游銅金銀礦產(chǎn)開發(fā)，強化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同
2025年5月7日，耐普礦機公告將通過全資子公司新加坡耐普認購瑞士維理達資源新發(fā)行股份，完成后將持有后者22.5%股權(quán)。通過參股維理達資源鎖定Alacran銅金銀礦開發(fā)權(quán)益，為傳統(tǒng)選礦設(shè)備及備件業(yè)務(wù)注入增量需求，助力公司積累選礦流程運營管理經(jīng)驗和新產(chǎn)品新技術(shù)開發(fā)，驅(qū)動公司業(yè)務(wù)向選礦運營服務(wù)延伸。
受益于行業(yè)耐磨備件消耗量提升+橡膠滲透率提升，業(yè)務(wù)延伸至筒體市場
1）備件市場迎來長期增長機遇：銅礦產(chǎn)量上升+銅礦品位下降，耐磨備件消耗量有望持續(xù)提升。預(yù)計2018至2027年全球銅礦產(chǎn)量CAGR為2.7%，然而2000至2021年間全球銅礦品位均值從0.79%下降至0.43%。
2）橡膠耐磨備件滲透率持續(xù)提升：對比金屬備件，橡膠備件具有耐磨性能好、使用壽命長、質(zhì)量輕的優(yōu)勢，在磨機大型化趨勢下，橡膠替代率有望持續(xù)提升，公司作為橡膠耐磨備件領(lǐng)軍者有望受益。
3）延伸至筒體市場，空間廣闊：公司已與多家客戶對鍛造工藝復(fù)合襯板達成試用合作，補充公司筒體市場空白，空間廣闊。
投資建議：選礦設(shè)備民企龍頭，受益海外需求和品類拓展
預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.8、12.8、15.8億元，同比增長-12%、30%、24%，2024-2027年CAGR為12%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9、1.3、1.9億元，同比增長-26%、48%、48%，2024-2027年CAGR為17%；對應(yīng)PE52、35、24X，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期、地緣政治風險、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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