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事件：震?？萍?025年上半年?duì)I收40.47億元，同比增長(zhǎng)29%；歸母凈利潤(rùn)2.11億元，同比增長(zhǎng)60%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同比增長(zhǎng)65%。25Q2營(yíng)業(yè)收入22.54億元，同比增長(zhǎng)33%，環(huán)比增長(zhǎng)26%；歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)75%，環(huán)比增長(zhǎng)90%。公司Q2毛利率為16.16%，環(huán)比增長(zhǎng)2.88pcts，同比增長(zhǎng)0.39pcts，凈利率為6.12%，環(huán)比增長(zhǎng)2.05pcts，同比增長(zhǎng)1.43pcts。
　　公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。業(yè)績(jī)超預(yù)期主要由于：1、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)；2、降本增效，人均產(chǎn)值不斷提升。公司25H1銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別0.54%/2.95%/1.58%/4.09%，相較于24H1分別+0.05/-0.28/-0.80/+0.23pcts，公司精細(xì)化管理和成本管控能力顯著提升，有望繼續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性。
　　鋰電結(jié)構(gòu)件利潤(rùn)率改善超預(yù)期。2025年上半年鋰電結(jié)構(gòu)件營(yíng)收同比增長(zhǎng)超40%，精密結(jié)構(gòu)件毛利率14.83%，同比增長(zhǎng)1.62 pcts。隨著公司鋰電池結(jié)構(gòu)件產(chǎn)線效率的不斷提升，下半年鋰電結(jié)構(gòu)件收入和盈利能力有望繼續(xù)提升。
　　粘接鐵芯出貨占比快速提升，賦能機(jī)器人領(lǐng)域。公司粘接鐵芯技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，隨著新能源車(chē)對(duì)高性能電機(jī)的需求增長(zhǎng)，25H1公司粘膠工藝鐵芯出貨量占到電機(jī)鐵芯的20%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提高了電機(jī)鐵芯盈利能力。公司借助自研粘膠鐵芯工藝（粘膠鐵芯具有發(fā)熱量低、損耗小、抗拉強(qiáng)度大、穩(wěn)定性好、壽命長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)）自研自制無(wú)框力矩電機(jī)，自主設(shè)計(jì)研發(fā)成功多款線性執(zhí)行器產(chǎn)品。
　　定位人形機(jī)器人tier 0.5廠商。公司定位人形機(jī)器人本體廠的硬件綜合服務(wù)商，在組件產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的基礎(chǔ)上，加速反向式行星滾柱絲杠—線性執(zhí)行器模組—高度集成仿生臂的迭代；已迭代至第三代產(chǎn)品，相比上一代產(chǎn)品減重22.5%，執(zhí)行器裝機(jī)工況表面溫度降低13%，已具備規(guī)?；慨a(chǎn)能力；模組體積較前代縮小30%以上；下一代高度集成化模組正在開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)下半年推出市場(chǎng)。此外還通過(guò)微型滾柱絲杠、微型滾珠絲杠、微型行星齒輪組及微型蝸桿齒輪等組件的產(chǎn)業(yè)化為下游客戶靈巧手硬件提供定制化的集成方案。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：鋰電結(jié)構(gòu)件收入增速和利潤(rùn)率改善超預(yù)期，機(jī)器人硬件預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)一定收入增量，上調(diào)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至5.18/7.13/9.32億元（分別+29%/+42%/+51%），對(duì)應(yīng)PE分別為47/34/26倍。公司鋰電結(jié)構(gòu)件盈利能力持續(xù)改善貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，人形機(jī)器人業(yè)務(wù)開(kāi)啟第二增長(zhǎng)曲線，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、機(jī)器人行業(yè)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。