>> 西部證券-春秋航空(601021)2025年半年報點評：票價下滑帶來毛利率下降，看好低成本航空賽道成長空間-250830
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
大小： |
268KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
凌軍 |
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摘要內(nèi)容
事件：春秋航空發(fā)布2025年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入103.04億元（同比+4.35%），實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤11.69億元（同比-14.11%），基本每股收益為1.20元/股。
航空客運收入的提升帶動收入實現(xiàn)增長。1）公司2025上半年實現(xiàn)營收103.04億元，同比+4.35%。其中，占比為96.95%的客運收入同比增長3.91%。2）ASK實現(xiàn)293.08億人公里，同比+9.46%。3）RPK實現(xiàn)265.29億人公里，同比+8.51%。
票價下滑帶來毛利率下降。1）2025上半年公司客運人公里收益0.377元，同比下滑4.24%。2）其中，國內(nèi)航線客運人公里收益0.362元，同比-4.85%，國際航線客運人公里收益0.427元，同比-5.47%，港澳臺航線客運人公里收益0.468元，同比+7.53%。3）公司2025年上半年毛利率13.88%，較2024年同期下滑1.07個百分點。
客座率略有下滑。1）2025上半年公司實現(xiàn)客座率90.52%，相較2024年同期下降0.79個百分點。2）2025上半年公司國內(nèi)客座率91.56%，相較2024年同期下降0.09個百分點。3）2025上半年公司國際客座率86.88%，相較2024年同期下降2.78個百分點。4）2025上半年港澳臺客座率89.29%，相較2024年同期下降1.86個百分點。
國內(nèi)外航線數(shù)量穩(wěn)定增長。1）截至2025年6月末，公司國內(nèi)在飛航線192條，較2024年6月末同比增長14條航線；2）國內(nèi)各線城市往返東北亞和東南亞國際在飛航線55條，較2024年6月末同比增長14條航線；3）港澳臺航線4條，較2024年6月末同比增長1條航線。
看好低成本航空賽道的成長空間，維持“買入”評級。我們預(yù)計公司2024~2026年每股收益分別為2.13/2.83/3.50元，對應(yīng)PE為25.0/18.8/15.2倍。公司作為低成本航空龍頭，經(jīng)營能力突出，ROE更高且更穩(wěn)定，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，航油價格向上波動風險、利率變動風險、匯率變動風險。
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