>> 華西證券-春秋航空(601021)點評報告(一)：一次性因素影響25年一季度業(yè)績-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
游道柱 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述：
公司披露24年報及25年一季報：24年營收200億元（+11.5%），歸母凈利潤22.73億元（+0.69%）。25Q1營收53.17億元（+2.88%），歸母凈利潤6.77億元（-16.39%）。
主要觀點：
一次性因素影響25Q1業(yè)績。24年角度，在飛機架次相較19年底增長38.7%、飛機日均利用小時相較19年下降17.3%情況下，公司ASK相較19年增長26.1%（621.5億座公里，同比增長16.1%）。在行業(yè)“以價換量”大環(huán)境下，公司平均客公里收益同比下降6.5%，全年客座率91.49%（相較23年提升2.1個百分點），扣油座公里收益同比下降7.8%；25Q1角度，因搭載的leap-1a發(fā)動機維修，25年前13周公司平均停場飛機為8架（約占比6%），25Q1公司ASK同比增長僅6.9%。在一季度行業(yè)延續(xù)價跌的趨勢下，公司一季度客公里收益同比下降3.1%，扣油座公里收益同比下降0.16%。最終25Q1稅前利潤8.92億元（+0.5%），因所得稅率的影響，歸母凈利潤同比下降16.39%。
能力建設(shè)在持續(xù)推進。截止24年底，公司合計129架飛機（其中12架240座級A321neo），同比增長6.6%，剛好完成23年初制定的24年機隊增長計劃。根據(jù)24年報，預(yù)計25年、26年機隊規(guī)模為134架、146架（23年初計劃，25年、26年機隊規(guī)模為141架、155架）；公司機長培養(yǎng)在持續(xù)推進，截止24年底公司可用機長605人，同比增長9.2%，此外公司截止24年底可用副駕駛和待改裝駕駛員合計1023人。在機隊和機長兩項能力的支撐下，25Q1公司在上海浦東機場運力市占率從去年同期8.06%提升至8.21%、在上海虹橋機場運力市占率從去年同期9.46%提升至9.63%。
我們預(yù)計公司25年盈利預(yù)測依舊有上修的概率。假設(shè)leap-1a發(fā)動機維修對停場飛機影響在二季度逐漸消退，按照25年全年平均客公里收益下降0.27%、航空煤油全年均值5600元/噸（同比下降11.24%）計算，預(yù)計25年公司歸母凈利潤為26.92億元。在此基礎(chǔ)上，客公里收益增長2%或航空煤油下降5%，歸母凈利潤將增厚3.3億元、2.3億元（所得稅率按照25%計算）。
投資建議：
作為國內(nèi)低成本航司的龍頭，春秋航空將充分享受未來中國民航出行大眾化的紅利?？紤]核心假設(shè)票價和油價的變化情況，我們調(diào)整25年盈利預(yù)測，預(yù)計25年營收從270.74億元下調(diào)至224.37億元，預(yù)計25年公司EPS從4.59元下調(diào)至2.75元，新增26年、27年盈利預(yù)測，預(yù)計26-27年營收為267.40億元、302.48億元，EPS為3.47元、4.12元，對應(yīng)2025年5月9日54.44元/股收盤價，PE分別為19.78/15.70/13.22倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期、油價大幅上漲或匯率大幅度貶值
|
|
