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廣大特材發(fā)布半年報(bào)，2025年H1實(shí)現(xiàn)營收25.34億元（yoy+34.74%），歸母凈利1.85億元（yoy+332.67%），扣非凈利1.79億元（yoy+2139.45%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收14.13億元（yoy+42.85%，qoq+25.91%），歸母凈利1.11億元（yoy+190.89%，qoq+49.29%）。隨著風(fēng)電行業(yè)景氣回暖以及2024年10月行業(yè)開始“反內(nèi)卷”，2025-2027年公司風(fēng)電產(chǎn)品產(chǎn)量和盈利或?qū)⑻嵘?，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　受益于齒輪箱產(chǎn)能釋放及下游景氣回升，公司營收與毛利率雙升
　　25H1公司所屬下游行業(yè)（風(fēng)電、汽輪機(jī)等）需求旺盛，各類產(chǎn)品訂單增加；同時(shí)齒輪箱零部件項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，優(yōu)質(zhì)客戶開發(fā)有效突破，銷量增加；最終25H1營收實(shí)現(xiàn)34.74%的較好增長。25H1公司積極降本增效、進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)受益原料價(jià)格（主要原材料為廢鋼、生鐵等）下跌，毛利率進(jìn)一步修復(fù)至20.71%（yoy+6.77pct）。此外，25H1公司期間費(fèi)用管控卓有成效，期間費(fèi)用率同比下降1pct至11.27%，幫助公司盈利進(jìn)一步提升。
　　基于現(xiàn)有產(chǎn)品積極拓展新興領(lǐng)域應(yīng)用
　　基于24年度齒輪箱零部件項(xiàng)目產(chǎn)線布局，公司增加了設(shè)備及相關(guān)配套設(shè)施投入；構(gòu)建成高速軸生產(chǎn)線并形成產(chǎn)能，同時(shí)提高銷軸、行星齒輪、太陽輪、內(nèi)齒圈等產(chǎn)品的產(chǎn)能，并積極拓展相關(guān)產(chǎn)品在工業(yè)齒輪、礦山機(jī)械齒輪、機(jī)器人等領(lǐng)域應(yīng)用。此外，公司除了積極豐富風(fēng)電相關(guān)產(chǎn)品，也在積極布局航空航天、軍工核電等領(lǐng)域，例如公司核聚變超導(dǎo)線圈鎧甲用材料已實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)，船舶用高耐蝕高溫合金鍛件、航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)用高溫合金等產(chǎn)品獲得高新技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)定等。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮風(fēng)電景氣回升程度超預(yù)期、公司采取優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降本增效及產(chǎn)能利用率提升等措施，我們上調(diào)2025-2027年公司主要產(chǎn)品的毛利率，最終預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利3.76、4.66、5.12億元（2025-2027年較前值變化+44%/+31%/+10%）。可比公司2025年Wind一致預(yù)期PE均值為19.6倍，考慮到公司積極擴(kuò)張，持續(xù)強(qiáng)化零部件領(lǐng)域布局，給予公司2025年27.5倍PE，目標(biāo)價(jià)36.8元（前值30.87元，基于25年P(guān)E估值25.3X），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電等重點(diǎn)市場需求下滑、公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。