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本周策略觀點(diǎn)：
　　本周北證50下跌1.63%，成交額環(huán)比減少21.11%，A股大盤成長風(fēng)格延續(xù)。1）風(fēng)格上，本周微盤仍不占優(yōu)，整體呈現(xiàn)大盤成長風(fēng)格。北證50（-1.63%）、萬得微盤股指數(shù)（-3.74%）下跌，而漲幅排序上，創(chuàng)業(yè)板指(+7.74%)>科創(chuàng)50(+7.49%)>科創(chuàng)100(+3.90%)>滬深300(+2.71%)>國證2000(+0.33%)。2）算力+固態(tài)電池等成長賽道的影響大于市值影響，因此，北證呈現(xiàn)出了結(jié)構(gòu)性行情。雖然北證beta偏弱，但算力、固態(tài)電池等部分公司仍然表現(xiàn)較強(qiáng)。算力鏈中，榮億精密（+64.38%，液冷UQD快接頭金屬外殼進(jìn)入量產(chǎn)階段）、戈碧迦（+16.22%，布局low-dk電子布）等表現(xiàn)居前，固態(tài)電池主題中，德瑞鋰電、貝特瑞等表現(xiàn)較強(qiáng)，而中報(bào)超預(yù)期的豪聲電子、康農(nóng)種業(yè)等也表現(xiàn)良好。
　　結(jié)構(gòu)性行情更有利于機(jī)構(gòu)拉開投資收益差距，預(yù)計(jì)將主導(dǎo)北證下半年?！氨苯凰罱鼮槭裁催@么弱？”是我們近期聽到最多的問題。自6月底上證指數(shù)突破前期震蕩箱體后，北證50就開始明顯跑輸上證指數(shù)。原因上，我們認(rèn)為有以下兩點(diǎn)：1）上半年跑贏力量（指增+量化）的反向作用。研究為什么北證近期跑輸，就必須了解上半年為什么大幅跑贏。我們認(rèn)為，這與本輪市場的資金進(jìn)入順序相關(guān)。公募產(chǎn)品來看，指數(shù)基金和指數(shù)增強(qiáng)基金、私募量化等資金，是上半年重要的貢獻(xiàn)力量。而我們從基金中報(bào)中，能看到一些A500、中證1000的指增產(chǎn)品，甚至將北交所個(gè)股買成了重倉股，因此，上半年“啞鈴策略”的情況下，北交所受益于“指增+量化”的alpha發(fā)掘。而近期，機(jī)構(gòu)開始發(fā)掘成長景氣賽道，形成正向反饋，對(duì)于上半年的“啞鈴策略”形成沖擊，導(dǎo)致了一定程度的逆轉(zhuǎn)；2）上證指數(shù)進(jìn)入主升浪時(shí)，機(jī)構(gòu)參與度上升，趨勢性交易策略跑贏主題投資。上半年，上證指數(shù)在9/24的高點(diǎn)下方區(qū)間震蕩，行業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)度還不明確，一季度，市場在0-1階段（deepseek+人形機(jī)器人）等方向挖掘，而二季度一些新消費(fèi)（泡泡瑪特、錦波生物等）業(yè)績超預(yù)期，但向行業(yè)內(nèi)部擴(kuò)散的動(dòng)力有限，而到了二季度末和三季度，算力等科技板塊催化劑頻現(xiàn)，PCB、CPO等業(yè)績兌現(xiàn)超預(yù)期，科技景氣投資顯現(xiàn)，且AI產(chǎn)業(yè)鏈長，影響深遠(yuǎn)，因此賽道景氣投資引發(fā)了上證指數(shù)進(jìn)入一輪主升浪。機(jī)構(gòu)定價(jià)權(quán)上升進(jìn)一步加強(qiáng)了這種趨勢。
　　展望下半年，我們認(rèn)為機(jī)構(gòu)力量加強(qiáng)的趨勢將延續(xù)，北證投資應(yīng)重結(jié)構(gòu)輕指數(shù)。1）北證50指數(shù)基金、北證專精特新指數(shù)基金、北證主題公募產(chǎn)品打開申購將提供四季度充裕的機(jī)構(gòu)審美資金；2）科技景氣動(dòng)量持續(xù)，為北證挖掘alpha品種提供養(yǎng)分；3）結(jié)構(gòu)性行情有望拉開收益差距，形成更強(qiáng)資金共識(shí)；4）beta上，北證呈現(xiàn)雙重特性，一是行業(yè)beta受A股整體正向影響，比如今年和AI+人形機(jī)器人+新消費(fèi)，均可以找到滬深映射；另一方面，微盤整體上適合于早期主題挖掘和后期情緒擴(kuò)散投資，在市場運(yùn)行過程中，會(huì)有輪動(dòng)，給人以“蹺蹺板效應(yīng)”錯(cuò)覺。
　　投資分析意見。一是認(rèn)知到本輪行情的持續(xù)性和AI行業(yè)主線。抓緊機(jī)構(gòu)alpha行情主線品種。重點(diǎn)推薦戈碧迦、開特股份、萬通液壓、蘇軸股份、林泰新材、民士達(dá)、諾思蘭德等品種；關(guān)注海達(dá)爾、方盛股份、美心翼申、康農(nóng)種業(yè)等。二是節(jié)奏上，把握與大盤成長的短期“蹺蹺板效應(yīng)”，關(guān)注大盤成長休整時(shí)，北交所的交易擴(kuò)散的可能性。
　　本周市場行情：
　　市場：本周北證50指數(shù)下跌1.63%，北證50跌幅最大。北交所個(gè)股中63只股票上漲，榮億精密、捷眾科技漲幅居前。208只股票下跌，2只股票持平，漲跌比為0.30。估值：北交所PE（TTM）均值97.42倍，中值50.31倍；創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）均值93.23倍，中值39.66倍；科創(chuàng)板PE（TTM）均值96.01倍，中值38.53倍。交易：本周北交所成交量為66.55億股，環(huán)比減少17.89%；成交額為1644.97億元，環(huán)比減少21.11%。本周北交所融資融券余額為73.78億元，較上周減少1.20億元。本周：北交所1只新股上市：巴蘭仕，上市首日漲跌幅為205.13%；截至2025年8月29日，北交所共有274家公司上市交易。精創(chuàng)電氣過會(huì)。下周：上市0家；申購0家；上會(huì)0家。
　　新三板動(dòng)態(tài)：
　　本周新掛牌6家，摘牌6家，周新增計(jì)劃融資0.21億元，完成融資0.90億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　個(gè)股業(yè)績季度波動(dòng)過大風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)