>> 華泰證券-浙江鼎力(603338)25H1利潤同比+28%，邁向平臺+機器人-250830
| 上傳日期： |
2025/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪正洋 |
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浙江鼎力發(fā)布半年報，2025年H1實現(xiàn)營收43.36億元（yoy+12.35%），歸母凈利10.52億元（yoy+27.63%），扣非凈利10.50億元（yoy+21.72%）。其中Q2實現(xiàn)營收24.38億元（yoy+1.27%，qoq+28.47%），歸母凈利6.23億元（yoy+19.40%，qoq+45.46%）。盡管25Q2美國關(guān)稅變動較大對企業(yè)短期生產(chǎn)和經(jīng)營造成一定波動，但公司Q2依然實現(xiàn)營收和利潤增長。展望未來，公司差異化產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢有望持續(xù)體現(xiàn)，且公司在美國的布局更加完善，有望持續(xù)提升市占率，維持“增持”。
25H1毛利率同比提升，匯兌收益帶來整體費用率下降
2025H1國際貿(mào)易經(jīng)營環(huán)境變動較大，尤其是第二季度公司受美國加征高關(guān)稅影響，對美生產(chǎn)、發(fā)貨出現(xiàn)了短暫停滯狀態(tài)。公司根據(jù)全球各市場需求情況并結(jié)合貿(mào)易環(huán)境靈活調(diào)整產(chǎn)線和產(chǎn)能，25H1實現(xiàn)公司海外營收33.74億元，同比增長21.25%。25H1公司毛利率35.75%，同比+0.44pct。期間費用率4.12%，同比-2.58pct；其中銷售費用率3.98%，同比+1.91pct，主要系非同一控制下企業(yè)合并子公司，員工薪酬、差旅費、租賃費等增加所致；管理費用率3.49%，同比+1.22pct，主要因合并子公司員工薪酬等增加；研發(fā)費用率3.33%，同比+0.26pct；財務(wù)費用率-6.68%，同比-5.97pct，主要系匯兌收益增加。
堅持差異化戰(zhàn)略，從高空作業(yè)平臺邁向“智能平臺+機器人”
公司堅持差異化發(fā)展，除已有的玻璃吸盤車、軌道高空車、模板舉升車等產(chǎn)品外，公司推出的船舶噴涂除銹機器人和隧道打孔機器人，能夠有效滿足市場新需求，應(yīng)用場景可覆蓋船舶領(lǐng)域、鐵路隧道（鋪設(shè)電纜、安裝照明設(shè)備）、地鐵隧道（鋪設(shè)軌道、安裝信號系統(tǒng)）、公路隧道（安裝通風(fēng)設(shè)備、消防設(shè)施）、水利隧道（安裝排水管道、監(jiān)測設(shè)備）等。傳統(tǒng)的隧道打孔作業(yè)主要依賴于人工操作，存在安全隱患大、工作效率低、打孔精度難保證、勞動強度高、粉塵污染危害身體等諸多痛點。鼎力隧道打孔機器人是一款集成多項先進技術(shù)的自動化設(shè)備，包含視覺跟隨系統(tǒng)、激光定位靶標(biāo)系統(tǒng)、三維定位與角度計算、遠程操控與無人化作業(yè)等核心技術(shù)。未來公司有望依托“智能平臺+機器人”的發(fā)展方向，持續(xù)推出更多差異化產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與估值
我們上調(diào)公司25-27年歸母凈利潤5.73%/1.72%/1.72%至21.68/24.75/29.44億元，對應(yīng)EPS為4.28/4.89/5.81元。上調(diào)主要是考慮到美國CMEC公司銷售規(guī)模提升后，未來費用率有望優(yōu)化?？杀裙?5年ifind一致預(yù)期PE均值為13倍，考慮到公司主營產(chǎn)品高機在國內(nèi)外仍有成長性，且公司在美國具備銷售優(yōu)勢，給予公司25年16倍PE估值，上調(diào)目標(biāo)價至68.48元（前值56.7元，25年14倍PE）。
風(fēng)險提示：鋼材價格、匯率波動、關(guān)稅變化超預(yù)期，市場競爭加劇。
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