>> 華安證券-策略研究月度報(bào)告：案闊正帆勢(shì)未休-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
大小： |
1018KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
鄭小霞,劉超,張運(yùn)智 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
主要觀點(diǎn)：
美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息將打開國內(nèi)貨幣政策空間，9月國內(nèi)降息等政策預(yù)期再起，風(fēng)險(xiǎn)偏好高位提升以及流動(dòng)性充裕程度進(jìn)一步加強(qiáng)將繼續(xù)支撐市場延續(xù)向上趨勢(shì)。配置上繼續(xù)進(jìn)攻高彈性方向，一是強(qiáng)者恒強(qiáng)的成長科技，包括泛TMT、AI、算力、機(jī)器人、軍工等。二是景氣支撐或業(yè)績超預(yù)期領(lǐng)域，包括稀土永磁、貴金屬、工程機(jī)械、摩托車、農(nóng)化制品等。
市場觀點(diǎn)：內(nèi)外貨幣寬松預(yù)期、微觀流動(dòng)性充裕，市場延續(xù)向上趨勢(shì)
內(nèi)外貨幣寬松預(yù)期、微觀流動(dòng)性充裕，市場延續(xù)向上趨勢(shì)。9月美聯(lián)儲(chǔ)大概率重啟降息，匯率壓力緩解有望打開國內(nèi)貨幣空間，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)整體可控。國內(nèi)基本面變化不大、部分領(lǐng)域出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，但內(nèi)生動(dòng)能有待增強(qiáng)。海外降息后，國內(nèi)降息可能性提升，流動(dòng)性充裕繼續(xù)支撐市場。同時(shí)促消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)政策有望繼續(xù)發(fā)力。總的看，9月內(nèi)外部無明顯風(fēng)險(xiǎn)掣肘，市場有望延續(xù)向上趨勢(shì)。
美聯(lián)儲(chǔ)有望重啟降息并打開國內(nèi)貨幣空間，國內(nèi)促消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)政策仍可期待。9月中旬美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息，對(duì)資本市場形成提振。同時(shí)隨著降息推動(dòng)美債利率回落，中美息差“倒掛”收窄，將緩解人民幣匯率壓力，打開國內(nèi)降息空間。從7、8月高頻數(shù)據(jù)看，消費(fèi)、投資等內(nèi)生動(dòng)能依然待增強(qiáng)，服務(wù)消費(fèi)、房地產(chǎn)等下行壓力較大領(lǐng)域?qū)φ甙l(fā)力迫切性持續(xù)提升。
微觀流動(dòng)性充裕進(jìn)一步加強(qiáng)。8月底流動(dòng)性充裕，以至于資金利率甚至未表現(xiàn)出月末上升特征，疊加全球配置資金凈流入A股，指向微觀流動(dòng)性充裕程度進(jìn)一步加強(qiáng)。政策引導(dǎo)下，8月信貸預(yù)計(jì)有所修復(fù)。
基本面變化不大，部分領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性改善，內(nèi)生動(dòng)能依然待增強(qiáng)。出口維持較高景氣、部分工業(yè)品價(jià)格止跌或降幅收窄，但消費(fèi)、投資等內(nèi)生動(dòng)能依然待增強(qiáng)，短期基本面難以對(duì)市場形成明顯支撐。預(yù)計(jì)8月社零同比3.3%左右，固投累計(jì)同比1.6%，其中制造業(yè)投資累計(jì)同比5.8%、基建投資增速3.3%、地產(chǎn)投資增速-12.3%，出口同比7.7%；8月CPI同比-0.4%、PPI同比-3%。
行業(yè)配置：繼續(xù)進(jìn)攻成長科技和業(yè)績支撐彈性主線
8月市場漲勢(shì)繼續(xù)超預(yù)期，除銀行下跌外其余行業(yè)均上漲。其中我們推薦的成長科技和業(yè)績支撐兩條主線表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，領(lǐng)漲全行業(yè)。而紅利類資產(chǎn)以及分化的反內(nèi)卷相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)整體落后。消費(fèi)類行業(yè)跟漲，缺乏亮點(diǎn)。展望9月，市場上漲趨勢(shì)有望延續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好高昂，交投情緒熱烈。配置思路上，首重彈性，挖掘進(jìn)攻性行業(yè)。在上漲趨勢(shì)性行情中，彈性激發(fā)通常有三種情形，一是成長科技具備天然高彈性，二是有業(yè)績支撐的板塊容易凝聚資金共識(shí)，三是有催化劑的板塊。按此思路，我們持續(xù)推薦的兩條主線仍然適用。
第一條主線是強(qiáng)者恒強(qiáng)的高彈性成長科技，主要包括泛TMT、AI、算力、機(jī)器人、軍工等。上漲慣性行情下，成長科技以天然彈性高成為首選。此外，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，算力等方向業(yè)績兌現(xiàn)超預(yù)期，當(dāng)前估值并不高，符合機(jī)構(gòu)景氣趨勢(shì)性投資抱團(tuán)偏好。AI應(yīng)用相對(duì)滯漲，后續(xù)有望補(bǔ)漲，機(jī)器人是重要潛力方向。作為市場情緒表征的軍工受益交投熱情，同時(shí)疊加閱兵等催化。
第二條主線是景氣硬支撐或業(yè)績超預(yù)期的領(lǐng)域，主要包括稀土永磁、貴金屬、工程機(jī)械、摩托車、農(nóng)化制品等。其中稀土永磁在中美關(guān)系變化中進(jìn)可攻退可守，中報(bào)業(yè)績亮眼。全球經(jīng)貿(mào)形勢(shì)、地緣政治甚至美元信用大環(huán)境不確定性仍在趨勢(shì)性增加，各央行貨幣儲(chǔ)備需求增加，同時(shí)9月中美聯(lián)儲(chǔ)將重啟降息帶動(dòng)實(shí)際利率新一輪下行，貴金屬價(jià)格迎來上漲契機(jī)。海外需求亮眼帶動(dòng)工程機(jī)械新一輪景氣回升，目前正處前期。出口需求持續(xù)強(qiáng)勁，摩托車銷售維持高景氣。農(nóng)化制品量價(jià)改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)基本面下行速度超預(yù)期；宏觀政策或結(jié)構(gòu)性政策力度不及預(yù)期；市場交投情緒變化難以有效預(yù)測；美國經(jīng)濟(jì)衰退等。
|
|
