>> 華安證券-銀行放大鏡系列1：中報分紅將在今年底和明年初顯著提升股息率-250806
| 上傳日期： |
2025/8/7 |
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| 1206KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,陳博 |
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主要觀點
分子端導致股息率跳躍變化的方向取決于銀行近 12個月累計分紅規(guī)模邊際變化，且每當規(guī)模邊際變化1億元將同向影響股息率百分之6。
7月以來銀行股息率大幅下降，核心原因在于近12個月累計分紅大幅邊際回落。以近期為例，銀行股息率從6月13日5.8%到7月29日4.1%，大幅下降1.7個百分點。同期銀行累計分紅金額下降了2823.6億元，根據(jù)分紅規(guī)模邊際變化對股息率的影響系數(shù)，即百萬分之6計算，分子端拖累銀行股息率下降1.7個百分點左右，與實際降幅基本一致。
2024年報分紅派息對銀行股息率的壓制已經(jīng)結束。①截至2025年8月1日，所有上市銀行2024年報派息均已完成。且2023年報派息也在2024年8月1日之前全部結束。②2024年中報派息最早落地時間在2024年9月底。因此年報派息已結束、中報派息未開啟的期間，即8-9月銀行股近12個月分紅規(guī)模將維持不變，分子端不再對銀行股息率產(chǎn)生影響。
在銀行股分紅規(guī)模整體小幅增加的基礎上，分紅頻次新增了中報分紅。
銀行股整體分紅規(guī)模呈自然年小幅提升，同時分紅次數(shù)普遍從過去僅年報分紅轉(zhuǎn)變?yōu)槟陥?中報兩次分紅。在監(jiān)管引導和投資者利潤分配訴求下，57%的上市銀行在2024年啟動了中報分紅計劃。截至2025年8月5日，已經(jīng)有10家銀行公布2025年中報分紅意向，其中有4家在2024年進行過中報分紅，6家為新增，預計進行2025中報分紅的上市銀行數(shù)量將明顯增多甚至全部。
根據(jù)2024年中報分紅情況來看，中報分紅金額基本占全年分紅總規(guī)模的50%左右。上市銀行增加了中報分紅的頻次，但整體來看自然年內(nèi)分紅總規(guī)模并未出現(xiàn)顯著增加，而是在分紅規(guī)模逐年小幅提升的基礎上分拆成2次。
2025中報分紅派息預計將在2025年底提升銀行股息率0.25個百分點，在2026年初再度提升0.42-0.44個百分點，合計提升0.7個百分點左右。
根據(jù)2024年是否進行中報分紅以及派息落地時間，將銀行拆分為三類分別計算其落地時間及對股息率的影響。
?。?）2024年進行中報分紅且在年內(nèi)派息完成的銀行，有望在年底提升股息率0.25個百分點。這部分銀行仍將在2025年內(nèi)完成中報派息，分紅規(guī)模在747億左右，較去年同期增加410億左右，對應提升股息率0.25個百分點。
（2）2024年進行中報分紅但在次年初完成派息的銀行，有望在2026年初提升股息率0.07-0.09個百分點。這部分銀行預計仍將在2026年初完成中報分紅派息，分紅規(guī)模預計2349.6-2381.9億，較今年同期增加109.5-141.8億，對應提升股息率0.07-0.09個百分點。
?。?）2024年未進行中報分紅的銀行，有望在2026年初提升股息率0.35個百分點。已有較多跡象表明這部分銀行大概率進行2025中報分紅，并且派息將在2026年初完成，分紅規(guī)模預計為563.0-575.4億，較今年同期均為新增，對應提升股息率0.35個百分點。
風險提示
銀行股整體分紅規(guī)模逐年小幅增加的假設存在偏差；銀行股分紅節(jié)奏或時間存在較大偏差；銀行股分紅金額測算方式和結果存在較大誤差；銀行股指數(shù)出現(xiàn)劇烈漲跌等
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