>> 華安證券-策略研究周度報告：經(jīng)濟放緩勢頭明顯，期待特定領域?qū)_-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 735KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超,張運智 |
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主要觀點
7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際走弱，內(nèi)部政策托底預期升溫。疊加外部關稅風險持續(xù)緩釋，美聯(lián)儲9月降息預期進一步提升，風偏有望推動市場繼續(xù)新高。配置上仍然聚焦進攻性方向，包括彈性最大的成長科技和業(yè)績支撐：一是成長科技包括AI、機器人、軍工。二是景氣或業(yè)績支撐如稀土永磁、貴金屬、工程機械、摩托車、農(nóng)化制品。此外前期滯漲且政治局會議政策超預期的服務消費，以及地產(chǎn)政策有望寬松帶來估值修復也值得關注。
市場觀點：國內(nèi)政策出臺和美聯(lián)儲降息預期升溫，市場風險偏好持續(xù)提振
市場熱點1：如何看待7月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)？
7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際放緩勢頭明顯，特別是投資端下滑較快，消費增速亦有所放緩。7月數(shù)據(jù)擬合當月GDP增速在4.98%左右，較二季度下滑。同時金融數(shù)據(jù)顯示信貸低迷程度超出市場預期，但“存款搬家”下非銀存款規(guī)模大幅擴張?？偟目?，7月經(jīng)濟與信貸數(shù)據(jù)放緩，政策加碼必要性有所回升，市場對政策托底經(jīng)濟預期再起，有利于提振市場風險偏好。后續(xù)仍可關注服務消費、房地產(chǎn)、流動性合理充裕等領域可能出臺新一輪政策。
市場熱點2：如何看待7月美國CPI及對美聯(lián)儲降息影響？
7月美國通脹水平整體平穩(wěn)、數(shù)據(jù)低于市場預期。7月理論上應當基本包含美國加征關稅的影響，而7月通脹并未超預期反彈，或表明關稅對美國通脹的沖擊整體可控，從而進一步滿足美聯(lián)儲降息條件。因此，市場對美聯(lián)儲9月議息會議降息的預期有所回升，有利于市場風險偏好提振。此外，美國總統(tǒng)特朗普和俄羅斯總統(tǒng)普京會面雖未達成協(xié)議，但表示本次會晤將成為美俄兩國關系修復的起點，整體上釋放信號偏積極。
行業(yè)配置：成長科技和業(yè)績支撐彈性方向仍有進攻性
配置熱點1：如何看待“反內(nèi)卷”主題的結構分化？
本周反內(nèi)卷主題結構分化明顯，其中電力設備受限產(chǎn)、“十五五”規(guī)劃等事件催化，漲幅領先，但煤炭、鋼鐵、建材等跌幅靠前。7月市場將“反內(nèi)卷”理解為新一輪供給側(cè)結構性改革，因此相關板塊普漲。但隨著政策逐步落地，脈絡逐步清晰，二者在政策背景、行業(yè)范圍、政策目標、舉措及時間持續(xù)性上均存在巨大差異，這決定反內(nèi)卷可能將是一個漫長而緩慢的過程。后續(xù)行情相應從概念性普漲階段進入到政策落地或景氣兌現(xiàn)支撐的結構性分化階段，即有實質(zhì)性政策落地或景氣改善的品種迎來機會。
配置熱點2：成長科技行情是否已臨近階段性尾聲？
我們提出可跟蹤觀察5個預警要素是否全出現(xiàn)，以判斷科技行情是否接近尾聲，包括估值百分位、領漲行業(yè)最大漲幅和持續(xù)時間、行情高位時漲幅最多個股跳水平均次數(shù)及尾部加速跳水現(xiàn)象、行業(yè)擴散及大市值票補漲、交易擁擠度。根據(jù)過去數(shù)次成長行情演繹過程看，上述5預警要素均出現(xiàn)時，階段性行情基本接近見頂。截至8月15日，本輪行情5個預警要素，只有交易擁擠度這項條件并不完全滿足，其中傳媒交易擁擠度偏低，其余均已處高位，因此本輪成長科技行情短期內(nèi)可能仍有演繹空間，但可能已演繹至本階段行情后期，若一旦出現(xiàn)傳媒放量補漲，可能預示階段性調(diào)整風險將近。
風險提示
經(jīng)濟基本面下行速度超預期；宏觀政策或結構性政策力度不及預期；美國經(jīng)濟衰退等。
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