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事件：8月制造業(yè)PMI收縮放緩，服務業(yè)景氣度明顯回升，其中生產擴張加速，價格指數(shù)聯(lián)動上漲，但建筑業(yè)進入收縮區(qū)間，需求收縮問題依舊突出。8月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.4%，環(huán)比上升0.1個百分點；非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.3%，環(huán)比上升0.2個百分點；綜合PMI產出指數(shù)為50.5%，環(huán)比上升0.3個百分點。
　　制造業(yè)：生產擴張加速，價格指數(shù)聯(lián)動上漲
　　8月制造業(yè)PMI收縮放緩，較上月上升0.1個百分點，連續(xù)5個月處于榮枯線之下，環(huán)比表現(xiàn)弱于季節(jié)性。
　　1、生產：生產擴張加速，表現(xiàn)強于季節(jié)性。
　　2、需求：需求收縮放緩，擴需求政策效果逐步釋放，同時中美經(jīng)貿關系階段性緩和在一定程度上穩(wěn)定市場情緒，制造業(yè)市場需求緩中趨穩(wěn)。中小型企業(yè)PMI持續(xù)收縮，消費品制造業(yè)收縮加劇。
　　3、價格：價格指數(shù)聯(lián)動上漲，主要受原材料采購增加、市場需求回穩(wěn)以及整治“內卷式”競爭效果初顯等因素影響。
　　4、庫存：企業(yè)被動去庫，采購量升至擴張區(qū)間。
　　非制造業(yè)：服務業(yè)景氣度回升、建筑業(yè)進入收縮區(qū)間
　　1、暑期消費與資本市場保持活躍帶動下，服務業(yè)景氣度明顯回升。8月，居民出行、文體娛樂以及住宿餐飲活動表現(xiàn)良好?；蚴芙跈嘁媸袌隽績r齊升帶動，金融活動保持擴張，支持實體經(jīng)濟動能較強。但零售、房地產等行業(yè)商務活動指數(shù)景氣度偏弱。
　　2、建筑業(yè)進入收縮區(qū)間。在雨季持續(xù)影響下，建筑業(yè)商務活動指數(shù)連續(xù)2個月環(huán)比下降，降至榮枯線以下。分行業(yè)看，房屋建筑業(yè)和建筑裝飾業(yè)均在收縮區(qū)間；土木工程建筑業(yè)保持在擴張區(qū)間。
　　點評：8月風險偏好進一步推升，資金面邊際收斂，債市調整持續(xù)，9月預計債市難以走出震蕩趨勢，建議控制久期水平，把握調整后的配置和交易機會，關注含稅券、新老券等結構性機會。債市震蕩格局或將常態(tài)化，建議配置抗跌的中短久期信用債，利率債把握超跌反彈的機會；若權益上漲趨緩或回調，則債市或階段性走強。
　　風險提示：經(jīng)濟復蘇預期差，發(fā)債節(jié)奏超預期，監(jiān)管政策超預期，出口變化超預期。