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特朗普第二任期，政府與企業(yè)互動(dòng)呈現(xiàn)三大特征：制定“企業(yè)忠誠(chéng)度”名單、政企關(guān)系更加緊密但不透明、去監(jiān)管利好大型企業(yè)。其典型事實(shí)為：
　　機(jī)制上，制定“企業(yè)忠誠(chéng)度”名單。為評(píng)估企業(yè)對(duì)政府的支持力度，白宮編制了一份評(píng)分表，就企業(yè)在支持和推廣特朗普總統(tǒng)的《大而美法案》所付出的努力程度進(jìn)行了評(píng)估，涵蓋553家公司和行業(yè)協(xié)會(huì)。
　　手段上，政府入股企業(yè)替代補(bǔ)貼激勵(lì)，政企關(guān)系更加緊密但不透明。
　　結(jié)果上，去監(jiān)管政策利好大型企業(yè)。美國(guó)科技巨頭在2025年上半年的游說(shuō)強(qiáng)度維持在歷史高位。
　　“美國(guó)優(yōu)先”政策的核心包括貿(mào)易保護(hù)主義（關(guān)稅）、移民限制、減稅去監(jiān)管和本土制造激勵(lì)。特朗普從第一任期開(kāi)始推行“美國(guó)優(yōu)先”正常，但效果有限。雖然客觀數(shù)據(jù)顯示美國(guó)制造業(yè)回流遇到阻力，但主觀數(shù)據(jù)卻顯示回流意愿有所增強(qiáng)。我們認(rèn)為，高端制造業(yè)（如半導(dǎo)體、醫(yī)療器械等復(fù)雜儀器類產(chǎn)品）對(duì)成本變化敏感低，回遷可能性大。
　　忠誠(chéng)導(dǎo)向模式加速了“美國(guó)優(yōu)先”政策的落地，主要通過(guò)以下渠道：1）政治凝聚力增強(qiáng)，政策出臺(tái)落地速度更快。忠誠(chéng)模式篩選出支持者，形成政企聯(lián)盟，減少內(nèi)部阻力。2）企業(yè)配合，快速執(zhí)行。3）增加美國(guó)制造業(yè)投資，促進(jìn)就業(yè)
　　盡管加速推進(jìn)“美國(guó)優(yōu)先”政策，但忠誠(chéng)導(dǎo)向模式也引入了扭曲和不確定性，可能削弱政策的長(zhǎng)期可持續(xù)性：1）市場(chǎng)扭曲與不平等加劇。2）利益沖突與不透明。3）政策不確定性。4）國(guó)際反彈與地緣風(fēng)險(xiǎn)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。