>> 東吳證券-睿創(chuàng)微納(688002)2025年中報點評：持續(xù)優(yōu)化6μm產(chǎn)品，完成了8μm系列產(chǎn)品量產(chǎn)-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 657KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇立贊,許牧,高正泰 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報。公司2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入25.44億元，同比去年+25.82%；歸母凈利潤3.51億元，同比去年+56.47%。
投資要點
T/R組件、相控陣子系統(tǒng)及雷達整機等營收貢獻逐步增加，成為公司新的增長點：2025年上半年，睿創(chuàng)微納實現(xiàn)營業(yè)收入25.44億元，同比增長25.82%；歸屬于母公司凈利潤3.51億元，同比增長56.47%。業(yè)績快速上揚的核心推力來自紅外熱成像及光電業(yè)務的放量，該板塊依托探測器、機芯到整機的全鏈條優(yōu)勢，抓住特種裝備升級與車載、戶外等民用場景滲透率提升的窗口，收入規(guī)模與盈利水平同步抬升。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，非制冷紅外探測器、機芯模組仍是收入基石，車載、低空經(jīng)濟、衛(wèi)星通信等新興應用貢獻增量；微波射頻及激光測距業(yè)務雖體量尚小，但增速亮眼，成為第二增長曲線。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品組合，高附加值的大面陣、小像元產(chǎn)品占比提升，疊加規(guī)模效應顯現(xiàn)，帶動毛利率與凈利率雙升。
公司財務狀況穩(wěn)健，符合公司業(yè)務發(fā)展需要：資產(chǎn)負債表端，期末總資產(chǎn)93.44億元，較年初增6.11%；歸母凈資產(chǎn)57.61億元，增6.60%。重要科目中，應收賬款14.52億元，較年初升10.22%，系業(yè)務擴張及大客戶賬期所致；存貨19.62億元，增12.47%，主因提前備貨應對交付高峰；合同負債1.63億元，增12.64%，顯示在手訂單充裕。利潤表層面，銷售毛利率51.34%，保持穩(wěn)健；研發(fā)費用率19.96%，同比提升1.62個百分點，強化技術壁壘；期間費用率整體受控?，F(xiàn)金流量表顯示，經(jīng)營活動凈流入3.18億元，同比大增328.46%，系銷售回款改善；投資凈流出9.94億元，主要用于產(chǎn)線擴產(chǎn)與研發(fā)平臺升級；籌資凈流入1.06億元，債務與股權(quán)融資并舉，為后續(xù)擴張?zhí)峁椝帯?br> 公司核心競爭力再上臺階：8μm、6μm非制冷紅外探測器實現(xiàn)量產(chǎn)并通過車規(guī)認證，鞏固全球技術領先地位；發(fā)布行業(yè)首款融合紅外、可見光與4D毫米波雷達的智能感知方案，切入自動駕駛賽道。微波領域完成Ku/Ka波段有源相控陣終端衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)驗證，打通“芯片—組件—系統(tǒng)”全鏈路。資本運作方面，公司使用可轉(zhuǎn)債募集資金5.22億元，投向智能光電傳感器平臺及合肥英睿產(chǎn)線擴建，產(chǎn)能有序釋放；同時以產(chǎn)業(yè)基金形式參股上下游項目，強化生態(tài)協(xié)同。此外，公司啟動2025年限制性股票激勵計劃，深度綁定核心人才，為長期成長注入動能。
盈利預測與投資評級：公司業(yè)績符合市場預期，出于審慎考慮，我們下調(diào)先前的預測，預計公司2025-2026年歸母凈利潤分別為6.70/8.74億元，前值8.29/9.88億元，新增2027年預測10.55億元，對應PE分別為53/41/34倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）戰(zhàn)略風險；2）宏觀經(jīng)濟波動風險；3）行業(yè)競爭風險；4）采購與供應鏈管理風險
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