>> 華創(chuàng)證券-奇安信-U(688561)2025年半年報點評：提質(zhì)增效效果顯著，“AI+”持續(xù)賦能-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 723KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
吳鳴遠(yuǎn),胡昕安 |
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事項：
公司發(fā)布2025年半年度報告：2025年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入17.42億元，同比下滑2.30%；歸母凈利潤虧損7.7億元，上年同期虧損8.2億元；歸母扣非凈利潤虧損7.7億元，上年同期虧損8.54億元。
評論：
三費呈下降趨勢，人效提升。2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.42億元，同比減少2.30%，主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)競爭態(tài)勢等因素的影響。利潤方面同比虧損收窄，主要系費用側(cè)投入減少，其中三費（研發(fā)費用、銷售費用、管理費用）總額為15.30億元，同比降低2.57億元，同比下降14.37%，三費費用率同比下降12.38個百分點。此外，公司人均創(chuàng)收24.44萬元，同比增長14.93%；人均銷售回款23.23萬元，同比增長6.03%。
“AI+”推進(jìn)，賦能產(chǎn)品。公司積極擁抱AI，取得顯著效果，1）AI+產(chǎn)品：天眼、天擎、椒圖、安全監(jiān)管、防火墻、數(shù)據(jù)安全、威脅情報、盤古和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等核心產(chǎn)品圍繞“AI+”持續(xù)開展創(chuàng)新升級。2）AI智能體：自研安全智能體框架，可基于大模型實現(xiàn)自主任務(wù)規(guī)劃與工具編排，實現(xiàn)動態(tài)求解復(fù)雜安全問題，并提供可擴(kuò)展的自進(jìn)化方案。3）AI代碼助手：公司開發(fā)人員AI代碼助手的使用率已超過90%，AI生成代碼量占比5%，新開發(fā)的代碼全部經(jīng)過AI進(jìn)行審核。
國際化提速，成果顯著。海外市場方面，2025年上半年公司積極拓展海外業(yè)務(wù)，樹立了一些標(biāo)桿案例：1）中標(biāo)某國有銀行的最大海外分支機(jī)構(gòu)項目，涉及終端安全產(chǎn)品及安全服務(wù)，金額超2000萬元。2）中標(biāo)西亞某國軌道交通系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)安全項目，在海外軌道交通工控安全市場實現(xiàn)重要突破。
投資建議：考慮2025年上半年營業(yè)收入企穩(wěn)，但2024年全年營收下滑較多，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為46.12/49.40/52.99億元（2025-26年原值為70.18/78.08億元），對應(yīng)增速6.0%/7.1%/7.3%；歸母凈利潤為-3.20/-0.57/1.42億元（2025-26年原值2.33/3.82億元），同比分別為收窄76.8%/收窄82.1%/扭虧；估值方面，結(jié)合行業(yè)可比公司估值水平，考慮公司作為網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)龍頭，我們給予公司2025年7倍PS，對應(yīng)目標(biāo)價47.12元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。徽咄苿硬患邦A(yù)期；產(chǎn)品應(yīng)用不及預(yù)期。
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