>> 中銀證券-化工行業(yè)周報：國際油價、氫氟酸價格上漲，TDI價格下跌-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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八月份建議關(guān)注：1、中報行情；2、“反內(nèi)卷”對相關(guān)子行業(yè)供給端影響；3、自主可控日益關(guān)鍵背景下的電子材料公司；4、分紅派息政策穩(wěn)健的能源企業(yè)等。
行業(yè)動態(tài)
本周（08.25-08.31）均價跟蹤的100個化工品種中，共有33個品種價格上漲，31個品種價格下跌，36個品種價格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中46%的產(chǎn)品月均價環(huán)比上漲，43%的產(chǎn)品月均價環(huán)比下跌，11%的產(chǎn)品月均價環(huán)比持平。周均價漲幅居前的品種分別是NYMEX天然氣、甲醛（華東）、硝酸(華東地區(qū))、無水氫氟酸（華東）、環(huán)氧氯丙烷（華東）；周均價跌幅居前的品種分別是TDI（華東）、煤焦油（山西）、尿素(華魯恒升(小顆粒))、甲乙酮（華東）、維生素E。
本周（08.25-08.31）國際油價上漲，WTI原油期貨價格收于64.01美元/桶，收盤價周漲幅0.55%；布倫特原油期貨價格收于68.12美元/桶，收盤價周漲幅0.58%。宏觀方面，根據(jù)美國國土安全部預(yù)告，美東時間8月27日零時起，美國對印度商品加征50%關(guān)稅措施正式落地。供應(yīng)方面，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至8月24日當(dāng)周，美國原油日均產(chǎn)量1,343.9萬桶，較前周日均產(chǎn)量增加5.7萬桶，較去年同期日均產(chǎn)量減少13.9萬桶。需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日當(dāng)周，美國石油需求總量日均2,161.4萬桶，較前周高10.8萬桶，其中美國汽油日均需求量924.0萬桶，較前周低39.8萬桶。庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存總量82,250萬桶，較前一周少160萬桶，其中美國商業(yè)原油庫存41,830萬桶，較前一周減少240萬桶；美國汽油庫存22,230萬桶，較前一周減少120萬桶。展望后市，短期內(nèi)國際油價面臨關(guān)稅政策與OPEC+增產(chǎn)的壓力，但地緣風(fēng)險溢價、OPEC+的干預(yù)能力以及全球需求韌性有望支撐油價底部；另一方面，宏觀層面的不確定性或?qū)⒓哟笥蛢r的波動水平。本周NYMEX天然氣期貨收于3.00美元/mmbtu，收盤價周漲幅11.11%。EIA天然氣庫存周報顯示，截至8月24日當(dāng)周，美國天然氣庫存總量為32,170億立方英尺，較前一周增加180億立方英尺，較去年同期減少1120億立方英尺，同比降幅3.4%，同時較5年均值高1,540億立方英尺，增幅5.0%。展望后市，短期來看，海外天然氣庫存減少，供需關(guān)系趨于緊張；中期來看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都有可能導(dǎo)致天然氣價格劇烈寬幅震蕩。
本周（08.25-08.31）氫氟酸價格上漲。根據(jù)百川盈孚，截至8月31日，氫氟酸市場均價為10,466元/噸，較上周上漲4.70%，但較年內(nèi)3月底價格高點11,883元/噸仍下降11.92%。成本支撐是氫氟酸價格上漲的重要因素，根據(jù)百川盈孚，原料螢石價格自8月以來持續(xù)上行，截至8月31日，螢石97濕粉市場均價為3,296元/噸，較8月1日累計上漲4.24%。供給方面，根據(jù)百川盈孚，本周氫氟酸產(chǎn)量為34,300噸，較上周下降1.44%，行業(yè)開工率為50%，較上期下降0.40pct。需求方面，根據(jù)百川盈孚，制冷劑部分檢修裝置復(fù)產(chǎn)周期有所延長，對氟化氫的增量需求仍需一定時間過渡；六氟磷酸鋰部分企業(yè)積極推進(jìn)生產(chǎn)，開工水平提升；含氟材料、光伏等領(lǐng)域需求變化有限。成本利潤方面，根據(jù)百川盈孚，本周氫氟酸行業(yè)毛利潤為-19.54元/噸，較上周虧損有所收窄。展望后市，氫氟酸價格整體上漲基調(diào)基本落實，預(yù)計短期內(nèi)市場交付新單消化漲幅，但仍需關(guān)注原料價格、企業(yè)開工調(diào)整及下游需求變化。
本周（08.25-08.31）TDI價格下跌。根據(jù)百川盈孚，截至8月31日，TDI市場均價為14,738元/噸，較上周下跌3.60%，較年初上漲14.25%，較去年同期上漲9.17%。供應(yīng)方面，根據(jù)百川盈孚，本周TDI產(chǎn)量為28,418噸，較上周提升21.13%，行業(yè)開工率為66.99%，較上周提升11.69pct。近期主要生產(chǎn)裝置變化方面，萬華化學(xué)煙臺產(chǎn)業(yè)園TDI裝置（30萬噸/年）及相關(guān)配套裝置于8月19日開始陸續(xù)檢修，預(yù)計持續(xù)40天左右，福建工業(yè)園TDI二期裝置（36萬噸/年）已于近期投產(chǎn)建成，并生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，目前低負(fù)荷運行；新疆工廠20萬噸/年裝置于18日投料重啟，目前正常運行；甘肅TDI裝置于25日結(jié)束檢修，投料生產(chǎn)。需求方面，各下游表現(xiàn)較為疲軟，需求端對TDI消耗能力較弱。成本利潤方面，根據(jù)百川盈孚，本周TDI行業(yè)毛利潤為3,562.71元/噸，較上周下降22.86%，行業(yè)毛利率為24.50%，較上周下滑3.92pct。展望后市，需求端增量預(yù)期有限，疊加供應(yīng)持續(xù)回升，預(yù)計下周TDI市場價格震蕩為主。
投資建議
截至8月31日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為25.77倍，處在歷史（2002年至今）82.14%分位數(shù)；市凈率為2.23倍，處在歷史54.61%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為11.87倍，處在歷史（2002年至今）28.30%分位數(shù)；市凈率為1.17倍，處在歷史23.58%分位數(shù)。今年以來，行業(yè)受關(guān)稅相關(guān)政策、原油價格大幅波動等因素影響較大，八月份建議關(guān)注：1、中報行情；2、“反內(nèi)卷”對相關(guān)子行業(yè)供給端影響；3、自主可控日益關(guān)鍵背景下的電子材料公司；4、分紅派息政策穩(wěn)健的能源企業(yè)等。中長期推薦投資主線：1、原油價格有望延續(xù)中高位，油氣開采板塊高景氣度持
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