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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2025年8月28日，唐山港發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025H1公司營業(yè)收入為25.93億元，同比下降12.93%；歸母凈利潤(rùn)為8.85億元，同比下降19.83%，其中Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.6億元，同比下降9.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.03億元，同比下降10.50%。
　　經(jīng)營分析
　　H1公司營收同比下降，Q2降幅有所收窄。2025H1公司營收同比下滑13%，主要系公司轉(zhuǎn)讓拖輪公司股權(quán)后拖輪收入減少以及公司貨種結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致港口作業(yè)包干收入減少。2025H1公司實(shí)現(xiàn)吞吐量1.19億噸，同比基本持平，其中礦石完成0.6億噸（去年同期為0.7億噸），煤炭完成0.3億噸（去年同期為0.3億噸）；鋼材完成0.07億噸（去年同期為0.10億噸）；砂石完成0.04億噸（去年同期為0.3億噸）。分季度來看，Q1、Q2營業(yè)收入分別同比下滑16.6%、9.2%，歸母凈利潤(rùn)分別下滑29.5%、10.5%，Q2降幅有所收窄。
　　毛利率同比減少，費(fèi)用率同比減少。2025H1公司毛利率為45.18%，同比降低4.8pct，主要系高毛利貨種吞吐量下降。公司費(fèi)用率同比降低1.85pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.74%，同比降低1.3pct，主要系公司及子公司存款利息增加所致，管理費(fèi)用率為6.96%，同比降低0.86%，主要系公司及子公司修理費(fèi)減少所致。2025H1公司實(shí)現(xiàn)投資收益2.27億元，同比降低25.7%，主要系股利收入同比降低16%以及去年同期產(chǎn)生處置投資收益0.24億元。綜上，2025H1公司歸母凈利率為34.12%，同比降低2.94pct。
　　穩(wěn)定分紅回報(bào)股東，加快推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目。公司已連續(xù)三年每股派息0.2元，參照現(xiàn)股價(jià)股息率維持在約5%，具備較高安全邊際。同時(shí)公司計(jì)劃新建51號(hào)、52號(hào)散貨泊位，已于2025年6月取得項(xiàng)目用海、環(huán)評(píng)批復(fù)，7月完成海域不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書辦理，8月取得初步設(shè)計(jì)變更批復(fù)，項(xiàng)目總投資從不超過54億元調(diào)整為不超過60億元。1H2025公司新擬投資建設(shè)唐山港京唐港區(qū)精礦礦加工項(xiàng)目和唐山港京唐港區(qū)糧食中轉(zhuǎn)倉項(xiàng)目，投資額分別為13.18億元和7.19億元，目前相關(guān)前期工作正穩(wěn)步推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮到上半年煤炭等大宗貨種吞吐量需求不及預(yù)期，下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利預(yù)測(cè)至18.8億元、20.0億元、21.6億元（原20.6億元、21.8億元、23.6億元）。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　人工成本上漲風(fēng)險(xiǎn)、港口費(fèi)率管制風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)外貿(mào)易量下滑風(fēng)險(xiǎn)