>> 國盛證券-拓普集團(601689)業(yè)績符合預(yù)期，前瞻卡位機器人、液冷等業(yè)務(wù)-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
大小： |
666KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦,江瑩 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報。2025年H1，公司收入129億元，同比+6%；歸母凈利潤13億元，同比-11%；其中2025年Q2，公司收入72億元，同比+10%，環(huán)比+24%；歸母凈利潤7.3億元，同比-10%，環(huán)比+29%。
業(yè)績符合預(yù)期。Q2特斯拉全球交付38萬輛，環(huán)比+14%，同時國內(nèi)新能源車銷量295萬輛，環(huán)比+26%，其中賽力斯銷量10.7萬輛，環(huán)比+138%，奇瑞集團銷售64萬輛，環(huán)比+3%。受益于海外市場開拓+多元化客戶結(jié)構(gòu)，公司2025Q2收入72億元，同/環(huán)比+10%/+24%；歸母凈利潤7.3億元，同/環(huán)比-10%/+29%。利潤率方面，2025Q2，公司銷售毛利率19.3%，同/環(huán)比-1.1/-0.6pct，銷售凈利率10.2%，同/環(huán)比-2.3/+0.4pct。此外，公司收購奇瑞內(nèi)飾供應(yīng)商蕪湖長鵬，有望承接奇瑞等車企客戶，進一步擴大市占率。
開拓海外市場+拓張產(chǎn)品品類，打造業(yè)績新的增長點。公司持續(xù)推進全球化產(chǎn)能布局，擴大客戶輻射范圍，提高市場占有率。目前公司墨西哥一期項目已投產(chǎn)，籌劃建設(shè)波蘭工廠二期，為承接歐洲本土訂單奠定基礎(chǔ)。同時，公司開啟泰國生產(chǎn)基地布局，完善全球化布局，并實現(xiàn)全產(chǎn)品線的境外布局，增強抗風(fēng)險能力。依托研發(fā)創(chuàng)新及數(shù)智制造能力，公司汽車電子類產(chǎn)品訂單開始放量，預(yù)計空懸產(chǎn)能將于2025年提升至約150萬臺套，同時IBS產(chǎn)品的多個項目已開始量產(chǎn)，并與紅旗、賽力斯聯(lián)合研制EMB項目。
儲備核心技術(shù)，前瞻卡位機器人、液冷等業(yè)務(wù)。1）機器人：行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?yīng)用前景廣。公司與客戶合作產(chǎn)品從直線執(zhí)行器不斷拓展至旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器、靈巧手電機等產(chǎn)品，目前已多次向客戶送樣，同時積極布局機器人軀體結(jié)構(gòu)件、傳感器、足部減震器、電子柔性皮膚等。2025H1，公司電驅(qū)系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入0.1億元，同比+22%，毛利率31%。2）液冷：依托在熱管理、IBS等方面的積累，公司快速研發(fā)出液冷泵、流量控制閥、液冷導(dǎo)流板等產(chǎn)品，并向華為、A客戶、NVIDIA、META等對接相關(guān)的產(chǎn)品。公司電子膨脹閥柔性生產(chǎn)線可兼容多款產(chǎn)品生產(chǎn)，投產(chǎn)后當年累計交付超50萬件。為進一步擴產(chǎn)，公司在墨西哥、波蘭和泰國建設(shè)熱管理生產(chǎn)工廠。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為33/41/50億元，對應(yīng)PE分別為33/27/22倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；客戶銷量不及預(yù)期；收購進展不及預(yù)期。
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