>> 華源證券-通富微電(002156)與大客戶共成長，25H1業(yè)績穩(wěn)健增長-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
大小： |
271KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葛星甫 |
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事件：通富微電發(fā)布2025年半年度報告，25H1實現(xiàn)營業(yè)收入130.38億元，同比+17.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.12億元，同比+27.72%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.20億元，同比+32.85%；實現(xiàn)毛利率14.75%，同比+0.59pct。
營收利潤雙增，業(yè)績有望繼續(xù)修復(fù)。2025年上半年，AI芯片與存儲芯片成為全球半導(dǎo)體行業(yè)核心增長點，國內(nèi)手機芯片、汽車芯片國產(chǎn)化進程加快，國補政策持續(xù)利好，共同推動公司業(yè)績穩(wěn)健增長。同時，25Q2，公司費用控制成效顯著，銷售/管理/研發(fā)費用率環(huán)比-0.06pct/-0.30pct/-0.44pct，盈利水平進一步提升，單季度實現(xiàn)營收69.46億元，同比+19.80%，環(huán)比+14.01%；歸母凈利潤3.11億元，同比+38.60%，環(huán)比+206.45%；毛利率16.12%，同比+0.12pct，環(huán)比+2.92pct。展望下半年，AI和新能源汽車等需求的持續(xù)增長預(yù)計仍將為公司業(yè)績提供重要驅(qū)動力。
大客戶支撐業(yè)績增長，客戶資源持續(xù)擴充。公司客戶資源覆蓋國際巨頭企業(yè)以及各個細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)。其中，公司與AMD長期維持著緊密的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，大客戶業(yè)務(wù)的強勁增長為公司營收規(guī)模提供了有力保障。25H1，AMD業(yè)績延續(xù)增長勢頭，數(shù)據(jù)中心、客戶端與游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，帶動通富超威蘇州/檳城的營收同比+9.79%/21.56%。此外，通富超威蘇州和檳城充分結(jié)合市場策略，聚焦AI及高算力產(chǎn)品、車載智駕芯片的增量需求，積極擴充產(chǎn)能，拓展新客戶資源，已成功導(dǎo)入多家新客戶，公司客戶結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。
重視研發(fā)創(chuàng)新，封裝工藝不斷精進。公司秉持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，深耕技術(shù)研發(fā)與自主創(chuàng)新。2025年上半年，公司大尺寸FCBGA已開發(fā)進入量產(chǎn)階段，超大尺寸FCBGA已預(yù)研完成并進入正式工程考核階段；公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計優(yōu)化、材料選型及工藝優(yōu)化，解決了超大尺寸下的產(chǎn)品翹曲和散熱問題；光電合封（CPO）領(lǐng)域，公司技術(shù)研發(fā)取得突破性進展，相關(guān)產(chǎn)品已通過初步可靠性測試。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為11.62/15.95/20.25億元，同比增速分別為71.54%/37.24%/26.93%，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為43.20/31.48/24.80倍。鑒于下游AI和新能源車需求持續(xù)擴張，以及公司大客戶AMD業(yè)績的強勁增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)和市場周期性波動風(fēng)險；匯率風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險等。
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