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經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步向好，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.57億元（同比-0.64%，下文皆為同比口徑）；歸母凈利潤(rùn)0.72億元（+15.11%）；扣非歸母凈利潤(rùn)0.65億元（-0.82%）。2025Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.62億元（-0.40%）；歸母凈利潤(rùn)0.39億元（+265.85%）；扣非歸母凈利潤(rùn)0.34億元（+123.94%）。從盈利能力來(lái)看，2025H1毛利率為35.69%（-0.19pct），凈利率為1.63%（+0.27pct）。從費(fèi)用端來(lái)看，2025H1銷售費(fèi)用率為29.08%（+0.15pct）；管理費(fèi)用率為2.51%（-0.15pct）；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.46%（-0.06pct）。考慮到經(jīng)營(yíng)恢復(fù)仍需一定周期，我們下調(diào)2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.74/2.13/2.58億元（原預(yù)計(jì)為5.80/6.87億元），EPS分別為1.12/1.38/1.67元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.1/15.6/12.9倍，長(zhǎng)期來(lái)看公司有望持續(xù)優(yōu)化門店盈利能力，維持經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　細(xì)分板塊努力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，生活便利品、個(gè)人護(hù)理品營(yíng)收較快增長(zhǎng)
　　分行業(yè)看，2025H1公司醫(yī)藥零售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.20億元（-0.37%），毛利率34.98%（+0.07pct）；便利零售營(yíng)收1.84億元（-2.73%），毛利率14.54%（-3.93pct）；醫(yī)藥批發(fā)0.07億元，毛利率15.03%；為醫(yī)藥、便利供應(yīng)商提供專業(yè)服務(wù)營(yíng)收2.46億元（-5.75%），毛利率63.69%（+0.18pct）。分產(chǎn)品看，中西成藥營(yíng)收32.31億元（-1.18%）；中藥材營(yíng)收1.45億元（-11.68%）；保健食品營(yíng)收2.15億元（+0.36%）；個(gè)人護(hù)理品營(yíng)收0.53億元（+7.19%）；醫(yī)療器械營(yíng)收3.31億元（+5.05%）；生活便利品營(yíng)收2.25億元（+8.47%）；體檢服務(wù)營(yíng)收0.04億元（-0.15%）。
　　門店高質(zhì)量發(fā)展，尋找突破點(diǎn)提振業(yè)績(jī)
　　截至2025H1，公司擁有門店共5,464家（含便利零售門店297家），報(bào)告期內(nèi)凈減少門店22家，其中自建門店38家，收購(gòu)門店0家，關(guān)閉門店60家。公司優(yōu)化現(xiàn)有區(qū)域門店網(wǎng)絡(luò)布局，加強(qiáng)虧損門店業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)措施的執(zhí)行，對(duì)扭虧無(wú)望的門店，通過(guò)搬遷、同商圈補(bǔ)址等方式尋找業(yè)績(jī)提升機(jī)會(huì)點(diǎn)，進(jìn)而探索助力業(yè)績(jī)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，涉稅風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型變革進(jìn)度不及預(yù)期等。