>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，關(guān)注貴金屬-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
8月海外通脹上升跡象初顯。全球7月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有韌性：中國(guó)7月官方制造業(yè)PMI回落至49.3，非制造業(yè)保持?jǐn)U張；中國(guó)7月按美元計(jì)出口同比增長(zhǎng)7.2%，高于預(yù)期，主要受去年低基數(shù)和“搶出口”效應(yīng)支撐；金融數(shù)據(jù)中，貨幣供給超預(yù)期，但融資和貸款數(shù)據(jù)仍弱；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，投資數(shù)據(jù)仍有明顯壓力，國(guó)內(nèi)月頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有壓力。國(guó)務(wù)院第九次全體會(huì)議強(qiáng)調(diào)，采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，培育壯大服務(wù)消費(fèi)，加力擴(kuò)大有效投資。中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)關(guān)于推動(dòng)城市高質(zhì)量發(fā)展的意見。意見提出，發(fā)展組團(tuán)式、網(wǎng)絡(luò)化的現(xiàn)代化城市群和都市圈，持續(xù)推動(dòng)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造。商務(wù)部宣布，將于9月出臺(tái)擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施。中國(guó)8月官方制造業(yè)PMI小幅回升至49.4，新訂單指數(shù)升至49.5，非制造業(yè)加速擴(kuò)張。9月1日，“上海合作組織＋”會(huì)議在天津梅江會(huì)展中心舉行。A股全天震蕩分化，滬指窄幅盤整，創(chuàng)業(yè)板午后漲2%。算力硬件股再度爆發(fā)，CPO等方向領(lǐng)漲。黃金股大漲，醫(yī)藥股強(qiáng)勢(shì)反彈，芯片半導(dǎo)體股繼續(xù)活躍。國(guó)債反彈，黑色系商品下跌。股指的IC和IM期貨基差有所走闊，關(guān)注后續(xù)基差變化及風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)方面，8月PMI繼續(xù)改善，“大漂亮”法案或支撐后續(xù)消費(fèi)，尤其是歐美8月PMI中的購(gòu)金和產(chǎn)出價(jià)格分項(xiàng)均出現(xiàn)明顯回升，關(guān)注海外通脹的進(jìn)一步傳導(dǎo)驗(yàn)證。美國(guó)上訴法庭裁定，特朗普大部分全球關(guān)稅違法，但在官司未完結(jié)之際仍然有效，給特朗普政府留下時(shí)間上訴至最高法院。
美聯(lián)儲(chǔ)有望重啟寬松周期。8月22日鮑威爾在全球央行年會(huì)上講話有所轉(zhuǎn)鴿：認(rèn)為當(dāng)前的形勢(shì)意味著，就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)上升。這種風(fēng)險(xiǎn)平衡的轉(zhuǎn)變可能意味著需要調(diào)整政策立場(chǎng)。明確放棄2020年靈活平均通脹目標(biāo)框架，強(qiáng)調(diào)“有意讓通脹溫和超調(diào)的思路已不適用”。鮑威爾態(tài)度轉(zhuǎn)鴿后為美聯(lián)儲(chǔ)9月降息掃平道路，海外通脹上升路徑更順暢。美國(guó)紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，如果中性利率是1%或略低，現(xiàn)在就處在限制區(qū)域。特朗普威脅罷免美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克，庫(kù)克起訴反對(duì)；美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)聲稱罷免理事需“正當(dāng)理由”，將遵法院判決。美國(guó)參議院銀行委員會(huì)下周將針對(duì)總統(tǒng)特朗普的美聯(lián)儲(chǔ)（臨時(shí)）理事提名人Miran舉行聽證會(huì)。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特表示，“肯定”會(huì)在秋季知道特朗普選擇的美聯(lián)儲(chǔ)主席，負(fù)責(zé)房利美和房地美交易事宜的銀行將于9-10月左右選定。歐洲央行7月會(huì)議紀(jì)要顯示，官員認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)“總體平衡”。歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI終值錄得50.7，為38個(gè)月新高，歐元區(qū)制造業(yè)PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.5，創(chuàng)41個(gè)月新高。隨著新訂單增加，工廠生產(chǎn)增長(zhǎng)達(dá)到近三年半以來(lái)最強(qiáng)勁水平。
商品分板塊。國(guó)內(nèi)供給側(cè)最敏感的是黑色板塊和新能源金屬；海外通脹預(yù)期可以關(guān)注貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品等標(biāo)的?；久鎭?lái)看，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”事實(shí)。有色板塊供給受限仍未緩解，8月19日，工信部等部門召開光伏產(chǎn)業(yè)座談會(huì)，明確將進(jìn)一步規(guī)范光伏產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序，遏制低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，后續(xù)將商討各個(gè)環(huán)節(jié)“反內(nèi)卷”的實(shí)施細(xì)節(jié)。能源中期基本面供給偏寬松看待：OPEC+加速增產(chǎn)，同意8月增產(chǎn)54.8萬(wàn)桶/日，高于預(yù)期?；ぐ鍓K中，甲醇、PVC、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品短期受關(guān)稅和通脹預(yù)期驅(qū)動(dòng)，盡管海外目前通脹上升路徑更順暢，但農(nóng)產(chǎn)品仍需等待基本面呼應(yīng)的信號(hào)，并且需要關(guān)注中美談判帶來(lái)的擾動(dòng)。需要指出的是，當(dāng)下商品基本面仍偏弱，仍需對(duì)當(dāng)下政策預(yù)期落地保有謹(jǐn)慎的態(tài)度，商品價(jià)格波動(dòng)率或仍偏高。9月1日，貴金屬市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，白銀觸及2011年以來(lái)最高水平，金價(jià)連續(xù)第五日上漲至每盎司3478美元附近，市場(chǎng)開始計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)更多的降息預(yù)期。
策略
商品和股指期貨：工業(yè)品逢低多配。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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