>> 招商證券-伯特利(603596)2025Q2業(yè)績短期承壓，在手訂單充沛，中長期增長動能充足-250901
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大?。?/td>
| 659KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,陸乾隆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司于2025年8月29日公布2025年半年報。本報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入51.64億元，同比增長30.04%；利潤總額達(dá)到6.06億元，同比增長14.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.22億元，同比增長14.19%。
2025Q2業(yè)績短期承壓。2025年二季度公司分別實(shí)現(xiàn)總營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤25.26億、2.52億、2.43億，同比分別+19.66%、+1.80%、+5.85%；環(huán)比分別-4.25%、-6.80%、-8.40%；銷售毛利率19.19%；銷售凈利率10.17%。
智能電控業(yè)務(wù)繼續(xù)高增。2025年1-6月份，公司主營業(yè)務(wù)收入為504,777.68萬元，同比增長31.58%。其中智能電控產(chǎn)品銷量2,858,673套，同比增長43.10% ;盤式制動器銷量1,799,188套，同比增長28.7%;輕量化制動零部件銷量6,581,610件，同比增長7.37%；機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品銷量1,419,103套，同比增長6.86%。
新增訂單充足，長期動能強(qiáng)勁。公司在穩(wěn)固現(xiàn)有客戶的基礎(chǔ)上，加大市場開拓力度，積極開發(fā)新客戶，進(jìn)一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，目前公司累積客戶有51家。2025H1在研項(xiàng)目總數(shù)為486項(xiàng)，較去年同期增長8.97%；新增定點(diǎn)項(xiàng)目總數(shù)為282項(xiàng)，較去年同期增長43.88%。新定點(diǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)年化收益為41.8億。具體新項(xiàng)目情況如下：
盤式制動器：在研項(xiàng)目101項(xiàng)，其中新能源車型57項(xiàng)，項(xiàng)目數(shù)量較去年同期增長20.24%；新增量產(chǎn)項(xiàng)目28項(xiàng)，其中新能源車型12項(xiàng)，項(xiàng)目數(shù)量較去年同期增長21.78%；新增定點(diǎn)項(xiàng)目56項(xiàng)，其中新能源車型32項(xiàng)，項(xiàng)目數(shù)量較去年同期增長69.70%。
輕量化產(chǎn)品：在研項(xiàng)目40項(xiàng)，其中新能源車型31項(xiàng)；新增量產(chǎn)項(xiàng)目14項(xiàng)，其中新能源車型11項(xiàng)；新增定點(diǎn)項(xiàng)目33項(xiàng)，其中新能源車型23項(xiàng)，項(xiàng)目數(shù)量較去年同期增長17.86%。
電子電控產(chǎn)品：①電子駐車制動系統(tǒng)（EPB）：在研項(xiàng)目182項(xiàng)，其中新能源車型88項(xiàng)，項(xiàng)目數(shù)量較去年同期增長8.98%；新增量產(chǎn)項(xiàng)目56項(xiàng)，其中新能源車型25項(xiàng)；新增定點(diǎn)項(xiàng)目109項(xiàng)，其中新能源車型59項(xiàng)，項(xiàng)目數(shù)量較去年同期增長65.15%。②線控制動系統(tǒng)（WCBS）：在研項(xiàng)目96項(xiàng)，其中新能源車型72項(xiàng)，項(xiàng)目數(shù)量較去年同期增長20.00%；新增量產(chǎn)項(xiàng)目15項(xiàng)，其中新能源車型13項(xiàng)，項(xiàng)目數(shù)量較去年同期增長7.14%；新增定點(diǎn)項(xiàng)目51項(xiàng)，其中新能源車型39項(xiàng)，項(xiàng)目數(shù)量較去年同期增長54.55%。③電動助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)(EPS):在研項(xiàng)目15項(xiàng)，其中新能源車型15項(xiàng)；新增量產(chǎn)項(xiàng)目2項(xiàng)，其中新能源車型2項(xiàng)；新增定點(diǎn)項(xiàng)目3項(xiàng)，其中新能源車型3項(xiàng)。④電子機(jī)械制動（EMB）：在研項(xiàng)目2項(xiàng)，均為新能源車型。智能駕駛產(chǎn)品：高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）：在研項(xiàng)目18項(xiàng)，其中新能源車型14項(xiàng)；新增量產(chǎn)項(xiàng)目9項(xiàng)，其中新能源車型5項(xiàng)；新增定點(diǎn)項(xiàng)目16項(xiàng)，其中新能源車型13項(xiàng)。
機(jī)械轉(zhuǎn)向系統(tǒng)產(chǎn)品:①機(jī)械轉(zhuǎn)向器(MSG):在研項(xiàng)目14項(xiàng)，其中新能源車型11項(xiàng)；新增量產(chǎn)項(xiàng)目3項(xiàng)，其中新能源車型2項(xiàng)；新增定點(diǎn)項(xiàng)目7項(xiàng)，其中新能源車型3項(xiàng)。②機(jī)械轉(zhuǎn)向管柱：在研項(xiàng)目18項(xiàng)，其中新能源車型16項(xiàng)；新增量產(chǎn)項(xiàng)目4項(xiàng)，其中新能源車型1項(xiàng)；新增定點(diǎn)項(xiàng)目7項(xiàng)，其中新能源車型7項(xiàng)。
新品拓展迅速，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。2025年上半年，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，穩(wěn)步推進(jìn)新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)及量產(chǎn)交付。WCBS1.5在多個客戶項(xiàng)目上批量供貨；WCBS2.0成功在多個項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)批量供貨；輕量化鑄鋁固定式卡鉗總成，成功在多個項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)批量供貨；EMB和懸架新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，正在進(jìn)行量產(chǎn)前準(zhǔn)備工作。公司將致力于打造一體式汽車底盤域控系統(tǒng)。
新增產(chǎn)能較多。公司依據(jù)在手訂單情況，結(jié)合對新能源汽車未來發(fā)展預(yù)判及公司國際化業(yè)務(wù)布局，持續(xù)加快產(chǎn)能建設(shè)，2025年上半年，新增主要產(chǎn)能布局情況如下：①新增38萬套/年卡鉗機(jī)加產(chǎn)能②新增30萬套/年電動助力轉(zhuǎn)向（DP-EPS）產(chǎn)能③新增30萬套/年機(jī)械轉(zhuǎn)向器產(chǎn)能④新增30萬套/年轉(zhuǎn)向系統(tǒng)控制總成產(chǎn)能⑤新增174萬件/年輕量化鑄造產(chǎn)能⑥年產(chǎn)60萬套EMB產(chǎn)線正在建設(shè)中⑦年產(chǎn)20萬套空氣懸架和EDC產(chǎn)線正在建設(shè)中。
投資建議：公司二季度業(yè)績承壓主要系大客戶二季度終端銷售不理想所致，當(dāng)前公司在手訂單充足，新增產(chǎn)能較多，新品拓展迅速，下半年及中長期增長動能充沛。預(yù)計(jì)2025、2026、2027年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.25、17.82、21.69億元，分別對應(yīng)19.8、15.8、13.0 XPE，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！
風(fēng)險提示：1、下游需求不及預(yù)期；2、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
|
|
