>> 甬興證券-金風(fēng)科技(002202)首次覆蓋報告：風(fēng)機盈利改善，海外市場加速拓展-250901
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 772KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
開文明,趙莉莉 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告：2025H1公司實現(xiàn)營收285.37億元，同比+41.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.88億元，同比+7.26%。2025H1公司毛利率/凈利率15.35%/5.83%，同比-2.90pct/-1.28pct。
2025Q2公司業(yè)績環(huán)比高增。單季度來看，2025Q2公司實現(xiàn)營收190.65億元，同比/環(huán)比+44.18%/+101.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.19億元，同比/環(huán)比-12.80%/+61.78%。2025Q2公司毛利率/凈利率12.16%/5.22%，同比-1.94pct/-2.72pct，環(huán)比-9.62pct/-1.83pct。
風(fēng)機板塊出貨高增，盈利能力提升。2025H1公司風(fēng)機及零部件板塊收入218.52億元，同比+71.15%；實現(xiàn)機組銷售10.64GW，同比+106.60%，其中公司6MW及以上機組為主力機型，銷售容量同比+187.01%。2025H1公司該業(yè)務(wù)毛利率7.97%，同比+4.22pct。
積極拓展海外業(yè)務(wù)，海外訂單高增。2025H1公司海外收入83.79億元，同比+75.34%，海外業(yè)務(wù)占比達29.36%。2025H1海外業(yè)務(wù)毛利率18.74%，同比+1.72pct，高于國內(nèi)13.94%的毛利率。根據(jù)金風(fēng)科技業(yè)績演示材料，截至2025年上半年，公司國際業(yè)務(wù)累計裝機10.03GW。訂單方面，根據(jù)公司公告，2025H1公司在手外部訂單共計51.81GW，同比+45.58%；其中海外訂單量為7.36GW，同比+42.27%。
風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)節(jié)奏放緩。2025H1公司國內(nèi)外自營風(fēng)電場新增權(quán)益并網(wǎng)0.71GW，轉(zhuǎn)讓權(quán)益并網(wǎng)容量0.10GW；截止2025H1末，公司全球累計權(quán)益并網(wǎng)裝機容量8.65GW，權(quán)益在建容量3.71GW。2025H1公司實現(xiàn)發(fā)電收入31.72億元，同比-27.93%；轉(zhuǎn)讓風(fēng)電場項目股權(quán)投資收益為1.43億元，同比+35.89%。
風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健。新能源發(fā)電項目全面參與電力市場交易，顯著提升行業(yè)對電力交易相關(guān)產(chǎn)品與服務(wù)的需求。公司積極響應(yīng)市場變化，在資產(chǎn)管理服務(wù)、“無人化”場站建設(shè)、技術(shù)創(chuàng)新等方面取得顯著進展。2025H1公司國內(nèi)外后服務(wù)業(yè)務(wù)在運項目容量接近45.95GW，同比增長37.0%。2025H1公司實現(xiàn)風(fēng)電服務(wù)收入28.96億元，同比+21.99%；其中后服務(wù)收入17.55億元，同比+9.56%。
投資建議
金風(fēng)科技是國內(nèi)風(fēng)機行業(yè)頭部企業(yè)，有望受益于國內(nèi)風(fēng)電裝機高景氣和風(fēng)機價格改善，實現(xiàn)盈利能力的修復(fù)。公司積極拓展海外市場，成長空間廣闊。
我們預(yù)計公司2025-2027年收入分別為788.33/840.64/921.53億元，同比+39.0%/+6.6%/+9.6%；歸母凈利潤分別為31.46/39.83/47.66億元，同比+69.1%/+26.6%/+19.7%。2025年8月29日收盤價對應(yīng)PE分別為15.34/12.11/10.12倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)政策變化風(fēng)險、風(fēng)電項目延期/風(fēng)電裝機不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、海外市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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