>> 申萬宏源-老板電器(002508)Q2表現(xiàn)符合預(yù)期，盈利能力保持穩(wěn)健-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 720KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
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Q2表現(xiàn)符合預(yù)期。公司25H1實現(xiàn)營業(yè)收入46.08億元，同比-2.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.12億元，同比-6.28%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.42億元，同比-2.40%；其中，Q2單季度實現(xiàn)營收25.31億元，同比+1.57%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.72億元，同比+2.96%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.28億元，同比+7.71%，Q2表現(xiàn)符合我們此前在業(yè)績前瞻中給到的預(yù)期。同期，公司公告實施2025年中期分紅，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5元（含稅），共計472,469,458.00元。
以舊換新政策持續(xù)加碼，公司多渠道優(yōu)勢持續(xù)鞏固。在“以舊換新”政策補貼等因素作用下，傳統(tǒng)廚電品類上半年整體呈現(xiàn)較好增長態(tài)勢：煙灶方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年油煙機市場累計實現(xiàn)零售額167億元，同比+11.8%，實現(xiàn)零售量958萬臺，同比+10.3%；燃?xì)庠钍袌隼塾媽崿F(xiàn)零售額93億元，同比+10.1%，實現(xiàn)零售量1139萬臺，同比+8.8%。品需廚電方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年品需廚電（消毒柜、洗碗機、嵌入式微蒸烤）實現(xiàn)零售額117.4億元，同比+6.1%，實現(xiàn)零售量346萬臺，同比+3.8%；其中，洗碗機25年首次被納入國補明細(xì)，25H1零售額同比+7.5%領(lǐng)跑其他品類。而集成灶對于新房依賴較大，享受此輪國補紅利有限，25H1零售額同比-27.6%。公司層面，根據(jù)奧維線下報告，老板品牌油煙機零售額/量市占率分別為31.2%/25.3%，燃?xì)庠盍闶垲~/量市占率分別為31.4%/24.1%，均位列行業(yè)第一；線上煙灶、蒸箱、一體機、洗碗機等品類均位列行業(yè)前列，雙線零售優(yōu)勢持續(xù)鞏固；精裝渠道方面，根據(jù)奧維地產(chǎn)報告顯示，“老板”吸油煙機在精裝修渠道市場份額為28.1%，位居行業(yè)第二。
盈利能力保持穩(wěn)健。公司25H1實現(xiàn)銷售毛利率50.43%，同比+1.55pcts，我們預(yù)計主要系公司供應(yīng)鏈改革及不銹鋼等原材料價格下行等因素所致。期間費用率方面，公司25H1銷售費用率同比+1.96pcts至27.12%，管理費用率同比微降0.05pct至4.48%，財務(wù)費用率同比+0.51pct至-1.51%。此外，公司25H1研發(fā)費用率同比-0.32pct至3.45%，最終錄得公司25H1銷售凈利率15.26%，同比-0.58pct。
維持“買入”投資評級。我們維持此前對于公司的盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年公司分別可實現(xiàn)歸母凈利潤16.79/17.82/18.79億元，同比分別+6.4%/+6.1%/+5.5%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為11/11/10倍，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；地產(chǎn)數(shù)據(jù)低迷風(fēng)險
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