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核心觀點：
　　我們判斷，通脹走勢不會成為美聯(lián)儲9月降息的障礙。最新數(shù)據(jù)顯示，美國FHFA、標普/CS房價指數(shù)相繼走低，租金價格也有所回落；同時，Manheim二手車批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比下行，意味著關(guān)稅對核心商品價格的推升更加緩慢，核心服務(wù)也有望對沖關(guān)稅對通脹的抬升。
　　勞動力市場方面，就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩，4月以來休閑、醫(yī)療等移民勞動力占比較高的行業(yè)平均時薪也出現(xiàn)下降，表明移民政策收緊對于美國勞動力市場的供給影響并不大。
　　資產(chǎn)價格方面，在降息提前的判斷下，美債收益率曲線或進一步趨陡。8月中旬美元小幅走強，主要推動在于關(guān)稅政策的不確定性降低而非利差因素，同時近期做空美元的倉位有所降低。往后看，在美聯(lián)儲重新開啟降息但歐央行按兵不動的背景下，美元與歐元等主要貨幣的利差將收窄，美元指數(shù)中期面臨下行壓力。
　　風(fēng)險提示：
　　若就業(yè)市場意外強勁復(fù)蘇，疊加通脹持續(xù)超預(yù)期，美聯(lián)儲降息節(jié)奏可能推遲。