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2Q25業(yè)績(jī)符合預(yù)期：1H25公司總營(yíng)業(yè)收入同比+5.8%至129.4億元（vs.約占我們?nèi)觐A(yù)測(cè)的39%），歸母凈利潤(rùn)同比-11.1%至13.0億元（vs.約占我們預(yù)測(cè)全年預(yù)測(cè)的39%）；其中，2Q25公司營(yíng)業(yè)收入同比+9.7%/環(huán)比+24.3%至71.7億元，歸母凈利潤(rùn)同比-10.0%/環(huán)比+29.0%至7.3億元。我們判斷公司業(yè)績(jī)總體符合預(yù)期，凈利潤(rùn)率波動(dòng)主要由于大客戶皮卡車型銷量低迷、以及新工廠+新業(yè)務(wù)開(kāi)拓費(fèi)用增加。
　　熱管理能力全面提升，開(kāi)辟液冷全新增長(zhǎng)曲線：1H25公司毛利率同比-1.8pcts至19.6%，銷管研費(fèi)用率同比+1.3pcts至9.4%；2Q25公司毛利率同比-1.1pcts/環(huán)比-0.6pcts至19.3%，銷管研費(fèi)用率同比+0.9pcts/環(huán)比-1.8pcts至8.6%。業(yè)務(wù)分拆來(lái)看，車端：1）汽車電子業(yè)務(wù)（空氣懸架/智能駕駛/智能座艙部件）持續(xù)高增，收入同比+52%至11億元；2）內(nèi)飾功能件、熱管理系統(tǒng)收入保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，收入同比+12%至44億元、同比+7%至10億元；3）減震系統(tǒng)及底盤系統(tǒng)受大客戶影響收入同比有所下滑。機(jī)器人端：直線及旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器、靈巧手電機(jī)已多次向客戶送樣，預(yù)計(jì)機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)將持續(xù)正向貢獻(xiàn)利潤(rùn)（1H25公司電驅(qū)系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率為30.6%）。液冷端：公司熱管理能力全面提升，已實(shí)現(xiàn)電子膨脹閥等核心部件全面自研，并將熱管理技術(shù)延伸至液冷服務(wù)器、儲(chǔ)能、機(jī)器人等領(lǐng)域，已積極對(duì)接華為、A客戶、英偉達(dá)等數(shù)據(jù)中心提供商，并取得首批訂單15億元，或有望開(kāi)辟全新增長(zhǎng)曲線。我們長(zhǎng)期持續(xù)看好公司基于智能汽車+機(jī)器人+液冷的多領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局與產(chǎn)品儲(chǔ)備驅(qū)動(dòng)的業(yè)績(jī)?cè)龊袂熬啊?br>　　Tier 0.5模式持續(xù)深化，全球化+智能汽車/機(jī)器人平臺(tái)化加速：1）國(guó)內(nèi)外持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，全球化布局加速：國(guó)內(nèi)：公司計(jì)劃于2025E將閉式空氣懸架產(chǎn)能提升至150萬(wàn)套/年；國(guó)外：墨西哥一期項(xiàng)目全部投產(chǎn)，此外泰國(guó)一期工廠計(jì)劃于2026年初投產(chǎn)、波蘭工廠二期也在籌劃中。2）智能汽車+機(jī)器人雙平臺(tái)化布局：車端：公司單車配套金額至高可達(dá)3萬(wàn)元，已憑借平臺(tái)化供應(yīng)商優(yōu)勢(shì)配套特斯拉、賽力斯、極氪、小米、比亞迪等客戶；機(jī)器人端：公司已布局直線執(zhí)行器、旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器、靈巧手電機(jī)、傳感器、軀體結(jié)構(gòu)件、足部減震器、電子柔性皮膚等產(chǎn)品，預(yù)計(jì)有望形成機(jī)器人業(yè)務(wù)平臺(tái)化供應(yīng)優(yōu)勢(shì)。我們看好公司憑借核心零部件自研+平臺(tái)化供應(yīng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)客戶+業(yè)務(wù)多元化拓展，逐步實(shí)現(xiàn)車端+機(jī)器人端+液冷端業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：我們維持2025E/2026E/2027E歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為33.1億元/45.6億元/53.9億元，我們長(zhǎng)期持續(xù)看好公司在機(jī)械/電控/軟件的一體化研發(fā)整合能力、以及在空氣懸架/機(jī)器人執(zhí)行器等智能化業(yè)務(wù)的布局與兌現(xiàn)前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新建產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、上游原材料價(jià)格波動(dòng)、關(guān)稅政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。