>> 東興證券-東航物流(601156)醫(yī)藥冷鏈業(yè)務(wù)快速推進，Q2業(yè)績增長凸顯經(jīng)營韌性-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 784KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曹奕豐 |
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事件：25年上半年公司實現(xiàn)營收112.56億元，同比下降0.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.89億元，同比增長0.90%。其中Q1公司凈利潤6.17億元，Q2凈利潤8.49億元，同比增長8.01%。在受外部沖擊更加劇烈的第二季度，公司實現(xiàn)凈利潤增長，展現(xiàn)了較強的經(jīng)營韌性和抗風險能力。
航空速運業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健：上半年公司航空速運業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入47.02億元，同比增長8.52%，毛利率18.91%，同比下降0.2pct。公司全貨機隊日利用小時由去年同期的12.94小時提升至13.55小時，位于較高水平，但運載率略降4.92pct至79.54%。上半年公司客機貨運業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收26.67億元，毛利8986萬元較24年同期的12460萬元有所下降。
受美國取消小包裹免稅影響，綜合物流解決方案業(yè)務(wù)規(guī)模略降：上半年公司綜合物流解決方案業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收52.52億元，同比下降8.29%。主要系美國取消小額包裹免稅對跨境電商行業(yè)產(chǎn)生的較大沖擊。但靈活調(diào)整產(chǎn)品組合，持續(xù)推進生鮮港布局，快速做大醫(yī)藥冷鏈業(yè)務(wù)，上半年產(chǎn)地直達解決方案業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)較大幅度增長，實現(xiàn)營收19.80億元，同比增長37.29%，有效彌補了跨境電商物流解決方案收入下滑的影響。
地面服務(wù)板塊毛利率下降：上半年公司地面服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)貨郵處理量126.4萬噸，同比增長5.05%，實現(xiàn)營收12.87億元，同比增長5.38%，但毛利率下降5.89pct至34.19%，主要系貨站操作屬于勞動密集型業(yè)務(wù)，基層員工薪酬水平上漲對成本端影響較大。
公司盈利預測及投資評級：上半年，美國關(guān)稅政策頻繁變化，全球航空貨運市場在變局中經(jīng)歷深度重構(gòu)。公司優(yōu)化調(diào)整航線結(jié)構(gòu)，積極應對外部環(huán)境變化，上半年盈利略超預期。我們預計25-27年公司歸母凈利潤分別為24.2、27.5和29.9億元，對應EPS分別為1.53、1.73和1.88元。當前股價對應2025-2027年P(guān)E值分別為10.2、9.0和8.3倍。雖然公司或受到關(guān)稅政策擾動的短期沖擊，但公司手握行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，具備較強的抗風險能力，能夠通過積極調(diào)整運力布局對沖政策變化的影響，長期看，公司在行業(yè)內(nèi)依舊具備較強的競爭力。我們維持公司“推薦”評級。
風險提示：運價下跌、關(guān)稅政策變化、油價大幅波動、安全風險
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