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事項(xiàng)：
　　8月26日，公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.99億元，同比+37.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比+51.84%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.36億元，同比+54.44%。
　　評(píng)論：
　　核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，物聯(lián)網(wǎng)與海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。單季度看，公司2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.31億元，同比+49.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比+384.21%。2025H1分業(yè)務(wù)看，智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)核心引擎，實(shí)現(xiàn)收入12.70億元，同比大幅增長(zhǎng)136.14%，主要得益于公司在AIoT領(lǐng)域的持續(xù)深耕和產(chǎn)品矩陣的豐富，覆蓋AI眼鏡、AI視頻會(huì)議、機(jī)器人等多個(gè)高增長(zhǎng)賽道；智能汽車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.89億元，同比+7.85%，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；智能軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.41億元，同比+10.52%，受益于AI手機(jī)帶來(lái)的研發(fā)需求復(fù)蘇。
　　分區(qū)域看，全球化戰(zhàn)略成效顯著，公司來(lái)自歐美、日本等海外地區(qū)的收入達(dá)15.58億元，同比+81.41%，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。
　　堅(jiān)持高研發(fā)投入，戰(zhàn)略性生態(tài)合作構(gòu)筑護(hù)城河。公司持續(xù)保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，上半年研發(fā)投入8.46億元，研發(fā)投入占比為25.64%。高研發(fā)投入支撐了公司在“操作系統(tǒng)+端側(cè)智能”核心戰(zhàn)略下的產(chǎn)品創(chuàng)新與迭代，汽車(chē)領(lǐng)域發(fā)布了面向中央計(jì)算的AI原生整車(chē)操作系統(tǒng)——滴水OS 1.0 Evo，物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域推出了基于高通平臺(tái)的TurboXAI眼鏡、Blink IIMINI視頻會(huì)議一體機(jī)及多款A(yù)MR和無(wú)人叉車(chē)產(chǎn)品。公司積極與產(chǎn)業(yè)鏈上下游頭部企業(yè)深化合作，構(gòu)建“芯片+OS+生態(tài)”的整合優(yōu)勢(shì)，包括與火山引擎合作將大模型能力融入AI座艙解決方案，作為高通重要戰(zhàn)略合作伙伴推出多款智能汽車(chē)硬件參考設(shè)計(jì)，并通過(guò)與AMD、紅帽等廠商合作，持續(xù)鞏固其在端側(cè)智能領(lǐng)域的生態(tài)壁壘。
　　AI定義汽車(chē)開(kāi)啟新篇章，端側(cè)智能平臺(tái)打開(kāi)廣闊空間。公司緊抓AI技術(shù)浪潮，推動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)從“軟件定義汽車(chē)”向“AI定義汽車(chē)”演進(jìn)。核心產(chǎn)品滴水OS 1.0 Evo的發(fā)布，標(biāo)志著公司整車(chē)操作系統(tǒng)邁入全面AI化新時(shí)代，該系統(tǒng)深度融合AI大模型，支持艙駕融合與算力高效調(diào)度，為公司在智能汽車(chē)新時(shí)代搶占先機(jī)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，公司將操作系統(tǒng)技術(shù)與AI深度融合，打造了覆蓋智能手機(jī)、機(jī)器人、AIoT等領(lǐng)域的端側(cè)智能平臺(tái)，構(gòu)建全場(chǎng)景智能圖譜。上半年智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增充分驗(yàn)證公司端側(cè)智能平臺(tái)戰(zhàn)略的成功。公司在AI眼鏡、AI機(jī)器人等新興賽道已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品落地或商業(yè)化，并已在多家世界500強(qiáng)企業(yè)落地機(jī)器人自動(dòng)化項(xiàng)目為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)打開(kāi)全新空間。
　　投資建議：隨著公司AIoT領(lǐng)域布局持續(xù)豐富，疊加AI賦能手機(jī)、汽車(chē)等眾多新興行業(yè)蓬勃發(fā)展，公司有望顯著受益。我們預(yù)計(jì)2025~2027年的收入分別為72.31\88.73\105.81億元，增速分別為34.3%\22.7%\19.2%，歸母凈利潤(rùn)分別為5.01\6.08\7.32億元，增速分別為22.9%\21.4%\20.5%。據(jù)可比公司與公司歷史估值，給予2026年72倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)95.04元/股，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、研發(fā)投入效果不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。