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25H1公司營(yíng)業(yè)收入6.49億元（同比+22.18%），歸母凈利潤(rùn)1.70億元（同比+42.00%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.67億元（同比+50.08%）。25Q2公司營(yíng)業(yè)收入3.36億元（同比+20.29%），歸母凈利潤(rùn)為0.88億元（同比+33.84%），扣非歸母凈利潤(rùn)為0.85億元（同比+41.64%）。
　　分產(chǎn)品：25H1公司益生元/膳食纖維/健康甜味劑/其他淀粉糖（醇）分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.91/3.49/0.93/0.03億元，同比變動(dòng)分別為+25.28%/+21.22%/+55.63%/+1.68%，其中健康甜味劑大幅增長(zhǎng)主要系境外市場(chǎng)對(duì)其需求增長(zhǎng)。
　　分地區(qū)：境外為主要收入來(lái)源，25H1華東/華北/華中/華南/東北/西北/西南/境外地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)收入1.05/0.13/0.43/0.22/0.09/0.14/0.03/4.26億元，分別占比16.47%/2.01%/6.82%/3.53%/1.43%/2.27%/0.47%/67.00%。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，助力公司長(zhǎng)期發(fā)展
　　1）公司擬新建智慧化生產(chǎn)車間，擴(kuò)大異麥芽酮糖產(chǎn)品產(chǎn)能，適度補(bǔ)充低聚半乳糖產(chǎn)品產(chǎn)能。截止25H1，項(xiàng)目處于設(shè)備安裝階段，建成達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)11000噸異麥芽酮糖、1800噸低聚半乳糖及200噸乳果糖。
　　2）“泰國(guó)大健康新食品原料智慧工廠項(xiàng)目”已開(kāi)工建設(shè)，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)12000噸晶體阿洛酮糖、7000噸液體阿洛酮糖、20000噸抗性糊精和6000噸低聚果糖。
　　發(fā)布中期利潤(rùn)分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.5元（含稅），公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利0.21億元。
　　毛凈利率提升，盈利能力改善
　　1）毛利率：25H1實(shí)現(xiàn)40.54%（同比+7.07pct），其中25Q2實(shí)現(xiàn)41.29%（同比+8.07pct），毛利率提升主要系生產(chǎn)流程優(yōu)化成本改善。
　　2）費(fèi)用率：25H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.15%/2.43%/3.56%/0.01%，同比變動(dòng)分別為+0.15pct/+0.09pct/+0.01pct/+0.17pct；其中25Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.76%/2.51%/3.65%/0.15%，同比變動(dòng)分別為+1.42pct/-0.15pct/+0.09pct/+0.32pct。
　　3）凈利率：25H1實(shí)現(xiàn)26.15%（同比+3.65pct），其中25Q2實(shí)現(xiàn)26.31%（同比+2.66pct）。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)收入分別為14.94/18.80/23.83億元，同比增長(zhǎng)分別為29.77%、25.83%、26.74%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.50/4.48/5.79億元，同比分別42.50%、28.15%、29.02%。預(yù)計(jì)25-27年EPS分別為1.08、1.39、1.79元，對(duì)應(yīng)PE分別為20/16/12倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，終端需求疲軟，食品安全問(wèn)題等