>> 申萬宏源-百龍創(chuàng)園(605016)阿洛酮糖正式上市，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績穩(wěn)健增長-250714
| 上傳日期： |
2025/7/14 |
大小： |
525KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
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投資要點：
公司發(fā)布25H1業(yè)績快報，業(yè)績符合預(yù)期。25H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.50億元（yoy+22%），歸母凈利潤1.71億元（yoy+43%），扣非后歸母凈利潤1.68億元（yoy+51%），業(yè)績符合預(yù)期。其中25Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入為3.36億元（yoy+20%，QoQ+7%），歸母凈利潤為0.89億元（yoy+35%，QoQ+10%），扣非后歸母凈利潤為0.86億元（yoy+43%，QoQ+5%）。25H1年公司業(yè)績同比提升的主要原因為：1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整；2、2024年5月份公司“年產(chǎn)30000噸可溶性膳食纖維項目”和“年產(chǎn)15000噸結(jié)晶糖項目”投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放帶動銷量和收入增加。
阿洛酮糖正式審批上市，板塊進(jìn)入量利雙增階段。根據(jù)公司半年報，自有資金投資建設(shè)的“年產(chǎn)15000噸結(jié)晶糖項目”已全面投產(chǎn)，包含10000噸結(jié)晶果糖，5000噸阿洛酮糖產(chǎn)能，預(yù)計25年公司阿洛酮糖銷量具備進(jìn)一步提升空間。阿洛酮糖是一種新型功能性稀有糖，具有高甜度、低熱量、安全性高等特點，生產(chǎn)技術(shù)壁壘高，可參與美拉德反應(yīng)，主要用于用于烘焙、飲料、糖果等領(lǐng)域。D-阿洛酮糖現(xiàn)已得到日本、韓國、加拿大、墨西哥、新加坡以及澳大利亞等多國法規(guī)許可。2025年7月2日，衛(wèi)健委發(fā)布關(guān)于D-阿洛酮糖等20種“三新食品”的公告，阿洛酮糖正式審批上市。同時歐洲食品安全局于2021年和2023年分別對阿洛酮糖的安全性做了評估，均認(rèn)定沒有風(fēng)險，因此預(yù)計歐盟獲批亦指日可待，成為未來潛在增長市場。公司是國內(nèi)阿洛酮糖主流企業(yè)，隨著原料結(jié)晶果糖投產(chǎn)，阿洛酮糖板塊或迎量利雙增，毛利率有望進(jìn)一步提升。
膳食纖維高端化轉(zhuǎn)型成功，高毛利抗性糊精帶動盈利增長。公司募集資金投資建設(shè)的“年產(chǎn)30000噸可溶性膳食纖維項目”亦于24年投產(chǎn)，包含抗性糊精（液體）7000噸、抗性糊精（粉體）3000噸，聚葡萄糖20000噸產(chǎn)能?？剐院且环N低熱量葡聚糖，屬低分子水溶性膳食纖維，具有良好的生理功能和加工特性，且其各方面的特性均優(yōu)于非淀粉多糖類膳食纖維和不溶性膳食纖維，消費(fèi)市場潛力較大，海外市場需求增速快，盈利能力較聚葡萄糖更高。公司產(chǎn)線可柔性化調(diào)整，抗性糊精銷量或維持高增速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化將帶動板塊盈利能力提升。
持續(xù)推進(jìn)泰國基地建設(shè)，把握合成生物趨勢實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。24年9月，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募資不超過7.8億元，用于建設(shè)三大項目。其中“泰國大健康新食品原料智慧工廠項目”總投資約9.1億元，建設(shè)地點位于泰國巴真武里府金池工業(yè)園，內(nèi)容包括1.2萬噸晶體阿洛酮糖、0.7萬噸液體阿洛酮糖、2萬噸抗性糊精和0.6萬噸低聚果糖，預(yù)計25年2-3季度動工；"功能糖干燥擴(kuò)產(chǎn)與綜合提升項目"總投資約2.1億元，項目以生物發(fā)酵產(chǎn)業(yè)為主要發(fā)展方向，建成后年可生產(chǎn)11000噸異麥芽酮糖、1800噸低聚半乳糖和200噸乳果糖產(chǎn)品，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與附加值有望進(jìn)一步提升。
投資分析意見：公司是國內(nèi)健康食品添加劑的主要生產(chǎn)企業(yè)，2024年可溶性膳食纖維和結(jié)晶糖項目的陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，同時特色產(chǎn)品阿洛酮糖在國內(nèi)獲準(zhǔn)上市以及歐盟獲批進(jìn)度的持續(xù)推進(jìn)有望帶來需求的增長，公司已成功切入該領(lǐng)域，靜待放量。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測為3.65、4.73、5.93億元，對應(yīng)的EPS為0.87、1.13、1.41元/股，對應(yīng)的PE為26、20、16倍，維持增持評級。
風(fēng)險提示：1.原材料價格大幅上漲；2.海外市場拓展以及出口不及預(yù)期；3.歐盟獲批進(jìn)度放緩致使銷量增速放緩。
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