>> 信達證券-百龍創(chuàng)園(605016)Q2業(yè)績優(yōu)異，把握多層次成長機遇-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙雷 |
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事件：公司公布 2025年半年度業(yè)績。2025H1，公司實現營收6.49億元，同比+22.18%；實現歸母凈利潤1.70億元，同比+42.00%；實現扣非歸母凈利潤1.67億元，同比+50.08%。其中，25Q2公司實現營收3.36億元，同比+20.29%；實現歸母凈利潤8836萬元，同比+33.84%；實現扣非歸母凈利潤8508萬元，同比+41.64%。
點評：
核心產品系列收入持續(xù)增長，國內外同步提升。25Q2，面對國內消費端的乏力和國際貿易形勢的劇烈波動，公司逆勢向上，單季度收入再創(chuàng)歷史新高。分產品看，益生元系列、膳食纖維系列、健康甜味劑系列和其他淀粉糖醇分別錄得收入1.05億元、1.80億元、4319萬元和109萬元，同比分別+32.65%、+17.53%、+21.70%和-10.66%，核心產品系列均持續(xù)增長。分區(qū)域看，公司Q2國內、國外收入分別達1.15億元和2.14億元，同比分別+11.14%和+29.46%，國內恢復同比正增長，國外持續(xù)驅動收入體量上升。
毛利率創(chuàng)歷史新高，凈利潤持續(xù)高增。公司Q2實現41.29%的毛利率，同比+8.07pct，主要系核心產品抗性糊精銷量的增加。費用端看，費用率整體略有增長，整體費用率略有上升，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務費用率同比分別+1.42pct、-0.15pct、+0.09pct和+0.33pct，銷售費用率的提升主要系短期國內子公司人員招聘所致。其他收益/收入同比-0.62pct，主要系政府補助的減少。因此，公司Q2營業(yè)利潤率達31.03%，同比4.76pct；Q2歸母凈利潤率達26.31%，同比+2.67pct，歸母凈利潤持續(xù)高增。
國內阿洛酮糖市場蓄勢待發(fā)，公司國內外產能持續(xù)擴充。繼7月2日D-阿洛酮糖正式獲批新食品原料后，公司阿洛酮糖酶制劑已于近期進入征求意見階段，國內阿洛酮糖市場蓄勢待發(fā)。在建產能方面，公司國內功能糖干燥擴產與綜合提升項目四季度有望進入設備調試階段，泰國基地項目已于7月起開始動工建設。
盈利預測與投資評級：Q2業(yè)績優(yōu)異，把握多層次成長機遇。Q2業(yè)績拆分顯示，公司在主要核心產品系列上均實現快速增長，在國內外市場波動時展現出強大韌性，毛利率凈利率均創(chuàng)新高。接下來，國內阿洛酮糖的獲批有望為公司帶來新的收入增量，而泰國基地的建設也有望進一步驅動公司中期業(yè)績增長。我們預計公司2025-2027年EPS為0.84/1.09/1.42元，分別對應2025-2027年25X/19X/15XPE，維持對公司的“買入”評級。
風險因素：食品安全問題，行業(yè)競爭加劇，關稅加征超出預期
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