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投資要點(diǎn)
　　2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.26億元，同比+27.54%；歸母凈利潤(rùn)0.10億元，同比-80.66%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.09億元，同比-82.79%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要系國(guó)際業(yè)務(wù)及新能源板塊業(yè)務(wù)量增加所致。利潤(rùn)端承壓，主要由于（1）受上游主機(jī)廠價(jià)格調(diào)整影響，整車(chē)公路及海運(yùn)運(yùn)價(jià)均出現(xiàn)一定幅度下降；（2）公司海運(yùn)滾裝船進(jìn)行停泊修船，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)產(chǎn)生影響。
　　新一輪治超政策啟動(dòng)，合規(guī)運(yùn)力龍頭迎發(fā)展機(jī)遇
　　2025年7月，交通運(yùn)輸部、公安部、工信部聯(lián)合印發(fā)《車(chē)輛運(yùn)輸車(chē)專(zhuān)項(xiàng)治理行動(dòng)方案》，在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展為期六個(gè)月的專(zhuān)項(xiàng)整治。我們認(rèn)為，在行業(yè)“反內(nèi)卷”背景下，本次治超行動(dòng)有望加速不合規(guī)運(yùn)力的出清，推動(dòng)行業(yè)運(yùn)價(jià)合理回歸。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的合規(guī)運(yùn)輸企業(yè)，擁有2400余臺(tái)自有中置軸轎運(yùn)車(chē)，有望承接更多運(yùn)輸需求，提升市場(chǎng)份額。
　　折舊高峰期將過(guò)，成本端有望持續(xù)優(yōu)化
　　公司于2017-2018年為響應(yīng)政策要求購(gòu)置了近2400輛中置軸車(chē)輛運(yùn)輸車(chē)。該批車(chē)輛的折舊年限為6-8年，我們預(yù)計(jì)從2025年下半年開(kāi)始折舊將陸續(xù)到期，至2026年折舊成本將有大幅下降。折舊成本的降低疊加治超政策下運(yùn)價(jià)上行的預(yù)期，我們認(rèn)為公司自有運(yùn)力的盈利彈性有望得到顯著提升。
　　國(guó)際與新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，打造新增長(zhǎng)點(diǎn)
　　公司持續(xù)拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，已構(gòu)建起涵蓋3艘國(guó)際滾裝船、中歐班列資源以及跨境籠車(chē)等業(yè)務(wù)的“公鐵水”多式聯(lián)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)體系。新能源業(yè)務(wù)圍繞儲(chǔ)能產(chǎn)品、?；肺锪骷啊肮鈨?chǔ)充檢放”一體化三大方向展開(kāi)。報(bào)告期內(nèi)，公司新設(shè)成立吉林長(zhǎng)旭新能源科技有限公司與桂林旭能新能源有限公司，持續(xù)加碼新能源領(lǐng)域布局。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為0.79、1.30、1.68億元。公司作為第三方汽車(chē)物流龍頭，我們認(rèn)為有望深度受益于行業(yè)治超政策帶來(lái)的供給側(cè)出清和運(yùn)價(jià)修復(fù)。同時(shí)，前期購(gòu)置的大量合規(guī)運(yùn)力折舊到期將顯著降低成本，利潤(rùn)彈性有望釋放。國(guó)際業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)作為第二增長(zhǎng)曲線，為公司長(zhǎng)期發(fā)展注入動(dòng)力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　汽車(chē)市場(chǎng)需求不及預(yù)期、國(guó)際經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)等