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對(duì)于Q4基本面，市場一致預(yù)期供應(yīng)過剩，因此交易策略以逢高空為主，但是油價(jià)遲遲未跌，因目前油價(jià)下方受到4個(gè)支撐：
　　1）旺季需求。6-8月汽油消費(fèi)旺季的核心是看美國（占全球汽油消費(fèi)量的33%），今年夏季汽油價(jià)格同比下降12%，而1-8月美國汽油消費(fèi)仍是同比持平的，雖然6-8月環(huán)比汽油消費(fèi)增量20萬桶/天，基本符合旺季規(guī)律，但市場原本預(yù)期會(huì)有旺季超旺的表現(xiàn)。夏季不僅僅是汽油旺季也是煉廠開工旺季。因利潤佳，美國、中國煉廠開工率處于歷史高位，但是9月起歐美煉廠即將檢修，原油加工需求通常季節(jié)性減少300萬桶/天，汽油需求旺季也將結(jié)束，因此該支撐將解除。2）歐洲柴油供應(yīng)緊張。6月以來柴油的緊張是歐洲煉廠低開工造成的，并非需求高。9-10月歐美煉廠檢修，而柴油需求將逐步進(jìn)入旺季，預(yù)計(jì)柴油裂解保持強(qiáng)勢，對(duì)布倫特形成支撐。3）中國增加戰(zhàn)略儲(chǔ)備。今年油市全年供應(yīng)過剩但是庫存有三分之二全累積到了中國，因此海外庫存未見累庫。中國大量采購一方面是常規(guī)收儲(chǔ)操作，以達(dá)到120天的安全庫存水平；另一方面，今年伊朗和俄羅斯地緣風(fēng)險(xiǎn)增加，煉廠和國家層面均考慮到能源安全問題，今年收儲(chǔ)量同比增加30萬桶/天。但是目前庫存量已經(jīng)達(dá)到120天，中國采購高峰可能已過，海外庫存壓力增大。4）伊朗與俄羅斯地緣風(fēng)險(xiǎn)。伊俄兩國涉及的油品供應(yīng)量大，特朗普2.0時(shí)代之下，地緣風(fēng)險(xiǎn)不確定性大增。俄油現(xiàn)狀：俄羅斯裝船量僅從高點(diǎn)回落30萬桶/天，屬于正常波動(dòng)范疇，俄油現(xiàn)貨貼水也基本未跌，因此對(duì)印度的二級(jí)關(guān)稅對(duì)原油供應(yīng)影響不大。伊朗油現(xiàn)狀：產(chǎn)量和出口量均在高位震蕩。若美國與伊朗或俄羅斯達(dá)成協(xié)議，被進(jìn)一步制裁的風(fēng)險(xiǎn)解除，油價(jià)下跌空間才會(huì)打開，否則制裁風(fēng)險(xiǎn)會(huì)限制油價(jià)下跌，空頭會(huì)考慮盈虧比問題。
　　平衡表總結(jié)：供應(yīng)端，重點(diǎn)關(guān)注俄羅斯原油出口下降情況，市場預(yù)期減量較少。8-9月歐佩克+預(yù)計(jì)每月環(huán)比增產(chǎn)41-55萬桶/天，除此之外，美國、巴西、圭亞那、挪威均有增產(chǎn)的集中釋放，供應(yīng)壓力逐步增加。需求端，美國汽油消費(fèi)基本符合常規(guī)旺季增量，9月后旺季結(jié)束，煉廠進(jìn)入檢修，環(huán)比需求走弱。供應(yīng)強(qiáng)，需求弱，Q4過剩量可能高達(dá)150萬桶/天。交易策略：逢高做空。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：需求超預(yù)期，關(guān)稅下調(diào)或解除，地緣風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)，美國加大制裁，俄羅斯供應(yīng)減量超預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅政策的解除，美國加大制裁，需求超預(yù)期，供應(yīng)意外中斷。