>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：部分好銅貨源相對(duì)緊缺，銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,封帆,王育武 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-09-02，滬銅主力合約開于79640元/噸，收于79660元/噸，較前一交易日收盤-0.15%，昨日夜盤滬銅主力合約開于79500元/噸，收于80410元/噸，較昨日午后收盤上漲0.94%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)2509合約報(bào)價(jià)升水110-330元/噸，均價(jià)升水220元/噸，較前日跌15元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間80010-80310元/噸。早盤滬銅2509合約沖高，最高觸及80000元/噸，收于79930元/噸，漲0.22%。下游對(duì)高價(jià)接受度低，采購情緒走弱，持貨商主動(dòng)下調(diào)報(bào)價(jià)，平水銅成交升水降至130-160元/噸，好銅貨源緊俏、升水堅(jiān)挺。但其余品牌現(xiàn)貨升水仍可能承壓。
重要資訊匯總：
關(guān)稅方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，將就全球關(guān)稅案裁決向美國最高法院提起上訴，并重申其推出全球關(guān)稅是鑒于美國處于經(jīng)濟(jì)緊急狀態(tài)‘而如果取消關(guān)稅，美國最終可能會(huì)成為第三世界國家。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國8月ISM制造業(yè)指數(shù)從7月的48微升至48.7，低于市場(chǎng)預(yù)期的49，連續(xù)六個(gè)月低于榮枯線。新訂單指數(shù)升至51.4，自今年年初以來首次擴(kuò)張；但產(chǎn)出指數(shù)下滑3.6點(diǎn)至47.8，重新跌入收縮區(qū)間。歐元區(qū)8月CPI同比上漲2.1%，預(yù)期為持平于2%；核心CPI同比小幅回落至2.3%，符合預(yù)期。服務(wù)業(yè)價(jià)格漲幅放緩至3.1%。歐洲央行鷹派執(zhí)委施納貝爾表示，由于通脹風(fēng)險(xiǎn)偏向上行，歐洲央行應(yīng)暫停降息。
礦端方面，外電9月1日消息，Capstone Copper周一稱，由于其位于智利的Mantoverde硫化礦作業(yè)現(xiàn)場(chǎng)的兩臺(tái)球磨機(jī)驅(qū)動(dòng)電機(jī)在一周內(nèi)相繼發(fā)生故障，該礦將暫時(shí)減產(chǎn)。該公司表示，Mantoverde的一臺(tái)球磨機(jī)電機(jī)在8月24日發(fā)生故障，隨后六天后第二臺(tái)電機(jī)發(fā)生故障。因此，該工廠將通過繞過工廠以半產(chǎn)能運(yùn)行，公司打算通過提前計(jì)劃于9月晚些時(shí)候進(jìn)行的工廠維護(hù)工作，有機(jī)會(huì)減輕影響。Capstone的管理層預(yù)計(jì)，修復(fù)工作大約需要四周的時(shí)間，在此期間銅精礦產(chǎn)量損失3000-4000噸。目前也已開始對(duì)問題的根本原因進(jìn)行調(diào)查。此外，外電9月1日消息，不列顛哥倫比亞省已批準(zhǔn)Imperial Metals對(duì)Mount Polley銅金礦的Springerpit礦坑的加深與擴(kuò)建計(jì)劃，此舉將為該礦山延長約8年的開采壽命。礦山規(guī)劃調(diào)整包括三大方向：對(duì)現(xiàn)有露天礦坑進(jìn)行加深作業(yè)；擴(kuò)大巖石堆放區(qū)范圍；在礦山閉坑時(shí)，將可能產(chǎn)生酸性物質(zhì)的廢料隔離至舊“卡里布露天礦”（Cariboopit）區(qū)域，該礦山于2022年6月底恢復(fù)運(yùn)營，去年（2024年）該礦山產(chǎn)出3570萬磅（約1.62萬噸）銅與39108盎司（約1.21噸）金。Mount Polley礦山的勘探鉆探工作仍在持續(xù)推進(jìn)。上月公布的化驗(yàn)結(jié)果顯示，在選礦廠以北約4.15公里處發(fā)現(xiàn)了一處延伸礦段，其中：從地下383米處鉆探到7米厚礦層，品位為銅0.7%、金0.27克/噸；另從地下417.5米處鉆探到20米厚礦層，品位為銅0.25%、金0.96克/噸。
冶煉及進(jìn)口方面，2025年1至8月，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量達(dá)到89.39萬噸，同比上漲12.3%，8月產(chǎn)量仍達(dá)到117.15萬噸，環(huán)比僅小幅回落0.24%。不過據(jù)SMM訊，由于受到廢產(chǎn)陽極板供應(yīng)的顯著下降，疊加9月后將進(jìn)入冶煉企業(yè)檢修相對(duì)密集的階段，因此預(yù)計(jì)9月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量或出現(xiàn)較大幅度下跌，甚至這樣的情況將會(huì)延續(xù)至10月。而在廢料方面，由于受到發(fā)改委2025（770）號(hào)文件以及反向開票政策的共同影響，以及此前冶煉需求較大，導(dǎo)致9月后市場(chǎng)上可流通的廢料或?qū)⒋蠓鶞p少。進(jìn)口方面，周內(nèi)美金銅市場(chǎng)交投活躍度進(jìn)一步提升，盡管受月末財(cái)務(wù)因素制約實(shí)盤成交未顯著放量，但貿(mào)易商之間詢價(jià)和報(bào)盤依舊積極。自8月中旬以來，BC銅與LME價(jià)差形成的套利窗口持續(xù)打開，顯著提振了市場(chǎng)對(duì)保稅倉單的需求，周內(nèi)交易多集中于此，成交價(jià)逐步上行，持續(xù)近半年的倉單與提單溢價(jià)倒掛現(xiàn)象呈現(xiàn)收窄態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，國內(nèi)9月精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)縮減，而進(jìn)口未見明顯增量，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口比價(jià)預(yù)期偏樂觀，導(dǎo)致賣方惜售情緒濃厚。展望后市，LME近月Contango結(jié)構(gòu)僵持于30美元/噸左右，存在過度交易可能。預(yù)計(jì)國內(nèi)供應(yīng)缺口將吸引境外庫存流入，推動(dòng)洋山銅溢價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)。
消費(fèi)方面，上周，國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)開工率降至68.12%，環(huán)比下降3.25個(gè)百分點(diǎn)。主因月末下游線纜企業(yè)資金壓力增大、銅價(jià)高位抑制訂單，漆包線需求疲軟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇致部分長單執(zhí)行不佳。原料庫存環(huán)比降3.25%至3.27萬噸，成品庫存增2.87%至6.8萬噸。預(yù)計(jì)下周隨著資金壓力緩解及部分9月訂單到位，需求有望回升，加之廢銅供應(yīng)趨緊，精銅桿替代作用或?qū)⒃鰪?qiáng)。而在電線電纜方面，周初銅價(jià)走高抑制訂單釋放，多數(shù)企業(yè)以完成現(xiàn)有訂單為主，僅少數(shù)因看漲預(yù)期提前采購。國網(wǎng)需求提供支撐，其他行業(yè)仍處淡季。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-25.00噸萬158775噸。SHFE倉單較前一交易日變化-699噸至19501噸。9月2日國內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫13.21萬噸，較此前一周變化0.50萬噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，目前供應(yīng)端在9月間存在相對(duì)較大的干擾，例如廢銅流通量的減少以及冶煉廠檢修密集期，同時(shí)下游目前雖
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