>> 中泰證券-信用業(yè)務(wù)周報：近期市場資金面有何變化？-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 1646KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
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【市場觀察】如何理解近期市場資金面變化？
一、如何理解近期市場資金面變化？
本周A股市場震蕩分化。上證指數(shù)在周中顯著調(diào)整后，尾段略有回升，全周收跌。上周我們已提示，短期內(nèi)市場波動可能加劇，但總體而言，主要指數(shù)與科技板塊行情尚未結(jié)束。當(dāng)前市場聚焦兩大關(guān)鍵議題：一是美聯(lián)儲未來將傾向“鷹派”還是“鴿派”；二是上周上證指數(shù)突破3800點(diǎn)后，本周市場震蕩調(diào)整，市場及科技股將如何演繹下一階段走勢。
美聯(lián)儲未來的“鷹派”或“鴿派”傾向，關(guān)鍵取決于鮑威爾是否獲得連任。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)美聯(lián)儲主席具備再次任職的可能性時，他往往更傾向于迎合白宮的需求，展現(xiàn)出“鴿派”特征；相反，如果美聯(lián)儲主席確定無法連任，其政策立場可能趨于強(qiáng)硬，體現(xiàn)“鷹派”傾向。鑒于當(dāng)前局勢，在明年年中美聯(lián)儲主席更迭之前，特朗普是否改變對鮑威爾不留任的強(qiáng)硬立場，將成為美聯(lián)儲未來一年政策方向的核心變量。同時考慮到特朗普作為極具現(xiàn)實(shí)主義色彩的政治人物，其立場往往靈活多變，則其改變目前立場的概率或超過預(yù)期。
本周A股整體延續(xù)震蕩偏強(qiáng)格局，上證指數(shù)于周二盤中一度沖高至3888.60點(diǎn)，隨后承壓回落，周三下跌明顯，周四和周五逐步回升，呈現(xiàn)“先揚(yáng)后抑、回升筑底”的走勢格局。從當(dāng)前市場特征來看，資金面指標(biāo)不僅是衡量市場韌性的重要參考，更是跟蹤本輪行情演繹的核心維度。
從資金流入角度來看，截至8月28日，跟蹤滬深300、中證500指數(shù)的ETF總體成交額達(dá)107.8億和43.2億，成交規(guī)模持續(xù)上升，投資者在指數(shù)化產(chǎn)品上的參與度顯著提高。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板ETF凈贖回金額擴(kuò)大，表明當(dāng)前高估值或成長性題材承接了資金撤離壓力，結(jié)構(gòu)存在高低切換情況。從杠桿資金的角度來看，8月以來融資余額持續(xù)攀升，融資融券余額環(huán)比增速整體維持在較高位，并在近兩周出現(xiàn)明顯加速趨勢，說明風(fēng)險偏好正在逐步恢復(fù)，投資者對市場繼續(xù)加碼的信心增強(qiáng)。從資金面結(jié)構(gòu)的角度來看，自8月以來，散戶資金雖整體呈現(xiàn)凈流入趨勢，但在本周轉(zhuǎn)為微幅凈流出，表明其在階段性獲利或短線情緒調(diào)整后的回撤。相比之下，機(jī)構(gòu)資金自8月初已進(jìn)入凈流出狀態(tài)，本周這一趨勢進(jìn)一步加劇，表明機(jī)構(gòu)整體對市場持更加謹(jǐn)慎態(tài)度。
在當(dāng)前資金面背景下，我們認(rèn)為市場后續(xù)演繹或?qū)⒊尸F(xiàn)以下特征：首先，大盤/滬深300指數(shù)震蕩為主，強(qiáng)勢延續(xù)空間有限，后續(xù)走勢更可能表現(xiàn)為震蕩與結(jié)構(gòu)性輪動，而非市場期待的全面普漲。其次，紅利板塊防御性配置價值凸顯，盡管短期并非市場主攻方向，但在資金面趨緊與大股東減持壓力下，紅利資產(chǎn)的配置價值正在上升，或在未來階段成為穩(wěn)定市場的重要支撐。第三，科創(chuàng)與創(chuàng)業(yè)板短期波動放大，中期主線不變。近期科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板資金承壓，ETF與機(jī)構(gòu)資金均呈現(xiàn)流出，9月初短期波動或?qū)⑦M(jìn)一步放大。但考慮到10月四中全會有望推出以“新質(zhì)生產(chǎn)力”為核心的“十五五”規(guī)劃，科技板塊的中期邏輯依舊堅(jiān)實(shí)。若9月出現(xiàn)調(diào)整，應(yīng)視為中期布局科技的戰(zhàn)略性機(jī)會。
二、投資建議
伴隨9月3日閱兵臨近，近期市場或持續(xù)維持樂觀情緒。但是，根據(jù)本周的資金面分析，當(dāng)前時點(diǎn)仍需注意9月中上旬波動加大的風(fēng)險。短期維持謹(jǐn)慎樂觀，防御配置優(yōu)先，中期堅(jiān)定把握科技主線和港股紅利。
風(fēng)險提示：
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，財政與貨幣政策不及預(yù)期，全球突發(fā)性事件影響，股市突發(fā)性事件影響，引用數(shù)據(jù)滯后或不及時，歷史規(guī)律失真等風(fēng)險。
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