>> 東興證券-寧滬高速(600377)盈利符合預期，投資收益波動導致當期利潤下降-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
大小： |
785KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曹奕豐 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2025上半年公司實現(xiàn)營收94.06億元，同比下降5.56%。若剔除建造收入影響，則公司營收同比下降0.99%。實現(xiàn)歸母凈利潤24.24億元，同比下降11.81%。報告期公司營業(yè)毛利潤同比增長4.31%，但受聯(lián)營企業(yè)投資收益減少以及江蘇銀行分紅周期變化等因素影響，歸母凈利潤下降?？傮w看公司盈利符合預期。
收費公路業(yè)務收入略增，滬寧高速收入提升較明顯：25年上半年公司通行費收入共計46.04億元，同比增長1.65%，收費公路業(yè)務毛利率提升2.51pct至63.21%。
核心路產滬寧高速收入26.63億元，日均收入同比增長8.18%。主要系滬武高速太倉至常州段擴建工程施工導致部分車輛改走滬寧高速，該影響同時導致寧常高速日均收入下降15.59%，但整體看對公司屬于利好。
錫宜高速和常宜高速本報告期內日均通行費收入同比分別下降28.08%和12.28%，主要系滬宜高速公路部分路段改擴建半幅封閉施工影響，
五峰山大橋本日均通行費收入同比增長13.08%，主要系4月起揚溧高速鎮(zhèn)江南至丹徒樞紐段改擴建工程封閉施工，部分車輛改走五峰山大橋。
寧楊長江大橋本體已經貫通，但目前收入水平較低，主要系大橋北接線項目還未貫通。預計北接線在25年末開通，寧楊大橋收入預計在26年有較大增長。
成本下降主要系養(yǎng)護成本明顯下降：公司上半年營業(yè)成本剔除建造成本影響后同比下降6.37%，其中收費公路業(yè)務成本16.94億元，同比下降4.84%，主要是由于養(yǎng)護成本由去年同期的2.15億元降至1.14億元。
投資收益波動是盈利下降的主要原因：上半年公司投資收益共計7.00億元，較去年同期的10.49億元減少33.24%，主要系：1.報告期內參股聯(lián)營路橋公司實現(xiàn)投資收益2.74億元，同比下降約26.56%，主要希沿江高速改擴建導致路網通行量下降；2.江蘇銀行公司分紅周期調整，于2024年11月實施2024年度中期分紅，本報告期分紅為扣除中期分紅后的年度分紅1.68億元，去年同期為全口徑年度分紅3.68億元，因而本期收到江蘇銀行分紅同比下降54.38%。若扣除江蘇銀行公司分紅的影響后，則公司扣非歸母凈利潤約22.39億元，同比略增。
盈利預測與投資建議：我們預計公司25-27年的凈利潤分別為50.9、51.7和53.8億，對應EPS分別為1.01、1.03和1.07元，對應現(xiàn)有股價PE分別為13.3X、13.1X和12.6X。公司地處長三角核心區(qū)，占據(jù)天然地利優(yōu)勢，專注主業(yè)且持續(xù)運營能力很強，我們維持公司“推薦”評級。
風險提示：新建路產車流量不及預期、收費政策變化等
|
|
