>> 東吳證券-利柏特(605167)2025年中報點評：營收承壓，關(guān)注新行業(yè)開拓進展-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,石峰源 |
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事件：公司披露2025年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入14.40億元，同比-19.8%，歸母凈利潤1.22億元，同比-6.5%；其中Q2單季實現(xiàn)營收7.72億元，同比-32.2%，歸母凈利潤8571萬元，同比-5.9%。
公司上半年營收承壓，利潤率逆勢改善：（1）上半年工業(yè)模塊設(shè)計和制造、工程服務(wù)收入分別實現(xiàn)收入3.19億元/11.19億元，同比分別-8.4%/-22.5%，預(yù)計主要是前期重大合同執(zhí)行接近尾聲所致。（2）公司上半年綜合毛利率為18.1%，同比+1.7pct，得益于高毛利的工業(yè)模塊收入占比的提升，其中工業(yè)模塊設(shè)計和制造業(yè)務(wù)、工程服務(wù)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)毛利率35.7%/12.9%，同比分別+9.3pct/-0.8pct。
費用端整體平穩(wěn)，現(xiàn)金流有所承壓：（1）上半年公司期間費用率為7.4%，同比+0.6pct，主要是收入下降所致，其中財務(wù)費用同比減少448萬元，主要受外幣匯率波動影響。上半年公司銷售凈利率8.4%，同比+1.2pct，主要得益于毛利率的提升；（2）上半年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出9257萬元，同比-247%，主要是本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少，且經(jīng)營性應(yīng)付項目減少所致；收、付現(xiàn)比分別為86.1%/86.3%，同比分別+8.6pct/+20.7pct。
積極開拓新行業(yè)新客戶，有望形成第二增長曲線。公司積極開拓海洋油氣、核電工程、礦業(yè)及水處理等新領(lǐng)域，2025年2月公司中標了由中廣核工程有限公司發(fā)包的寧德二期5BDA、7BUG模塊建造安裝工程及臨時泊位工程項目，合同金額2.67億元，標志著公司在核電工程領(lǐng)域取得新突破。隨著南通新基地的建設(shè)，有利于解決原有生產(chǎn)基地的場地限制，進一步提升公司模塊設(shè)計、制造和總裝能力，助推新領(lǐng)域拓展。
盈利預(yù)測與投資評級：公司是國內(nèi)少數(shù)具備大型工業(yè)模塊設(shè)計建造能力的企業(yè)，積極開拓海洋油氣、核電等下游新應(yīng)用領(lǐng)域，有望形成第二增長曲線?；?025年上半年營收承壓，我們下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測至2.32/2.64億元（前值為3.03/3.76億元），新增2027年預(yù)測為3.21億元，考慮公司積極開拓新行業(yè)新客戶并取得突破，維持“增持”評級。
風險提示：在手訂單推進不及預(yù)期；海外化工龍頭來華投資不及預(yù)期；模塊化生產(chǎn)方式滲透率提升不及預(yù)期。
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