>> 第一上海-吉利汽車(0175.HK)公司迎來強勢新車周期，核心凈利潤大幅增長-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
大小： |
503KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳曉霞,鄒瀚逸 |
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核心淨(jìng)利潤利潤大幅增長，符合預(yù)期：2025H1收入達(dá)1503億元，同比+26.5%；毛利率16.4%，同比-0.3ptc；歸母淨(jìng)利潤93億元，同比13.9%；2025Q2收入達(dá)778億元，同比+28.4%，環(huán)比+7.3%；歸母淨(jìng)利潤36億元。2024H1出售附屬公司獲得77億一次性收入，若剔除一次性收入以及匯兌影響，2025H1公司核心淨(jìng)利潤為66.6億元，同比+102%。
銷量大幅提升，單車asp小幅下降：2025H1吉利乘用車銷量為140.9萬輛，同比+47%,市占率超過10%。其中新能有銷量為72.5萬輛；燃油車68.4萬輛。分品牌看吉利品牌銷量為116.4萬輛，同比增長57%，其中銀河品牌54.8萬輛，同比增長+232%。極氪品牌銷量為90.7萬輛，同比增長3%，極氪增長較小主要是由於上半年未退出走量車型。領(lǐng)克品牌銷量為15.4萬輛，同比+22%。公司上半年汽車收入為1346億元，同比28%，通過計算單車ASP為9.6萬元，同比-13%，ASP下降主要由於以下原因：1)低價小車如心願及銀河占比大幅提升；2）2季度國內(nèi)汽車市場競爭激烈導(dǎo)致公司加大促銷力度。展望全年，公司上調(diào)全年銷量目標(biāo)至300萬輛，同時下半年將有多款高端車型上市，有望改善ASP及毛利率。
“一個吉利”整合效果初顯，爆款產(chǎn)品陸續(xù)上市：極氪與領(lǐng)克於2025年2月14日正式完成合併，資源協(xié)同、品牌協(xié)同持續(xù)推進(jìn)，成本顯著優(yōu)化。從費用率端看，公司上半年銷售費用率為5.6%，同比-1ptc；行政費用率為1.9%，同比-0.7pct；研發(fā)投入比為5.6%，同比2.1ptc。整體費用的下行使得公司單車核心淨(jìng)利潤提升至4724元/輛，同比+37%。隨著吉利內(nèi)部整合深化，公司的費用率還有望持續(xù)下降。並且在整合後公司產(chǎn)品定位及分別更加合理，陸續(xù)推出了多款爆款產(chǎn)品，例如銀河大型SUVM9，上市即獲得4萬訂單；極氪旗艦SUV 9x,均價50萬，預(yù)售4小時即獲得4萬小訂訂單。未來隨著品牌產(chǎn)品的協(xié)同發(fā)展，公司的運營效率及單車毛利有望持續(xù)提升。
目標(biāo)價29.5港元，買入評級：2025-26年將是公司產(chǎn)品大年，產(chǎn)品力持續(xù)提升，公司深度整合將大幅改善盈利能力，預(yù)計2025/26年公司歸母淨(jìng)利潤為157.9/184.4億元。得益於公司車型矩陣的補充以及智駕普及，預(yù)計公司未來三年淨(jìng)利潤平均增長保持在15%以上，因此給予公司15倍PE，調(diào)整2026年目標(biāo)價至29.5港元，較目前價格有的上漲空間56%，買入評級。
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